最近股市“小作文”到處流傳，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒再起。然而，與其豎起耳朵打聽(tīng)資金動(dòng)向，不如深耕自己；與其跟隨別人，不如自己從投資本質(zhì)、投資歷史和投資心理學(xué)中去尋找答案。

投資的門(mén)檻極低，只要開(kāi)戶(hù)就能參與投資，大多數(shù)投資者是受到牛市的誘惑而進(jìn)入股市，就如2021年大量新入市的投資者中，絕大多數(shù)投資者并無(wú)充分的準(zhǔn)備就開(kāi)始了投資冒險(xiǎn)之旅。然而，事實(shí)上，像其他學(xué)科一樣，金融學(xué)領(lǐng)域有大量豐富并且科學(xué)的文獻(xiàn)資料，這些資料詳細(xì)說(shuō)明了金融投資是如何運(yùn)行的。

資本市場(chǎng)并不是一個(gè)僅憑著希望就能賺錢(qián)的地方，真正成功的投資者均有一個(gè)共同的特征，那就是有濃厚的興趣去弄明白正在發(fā)生的事情背后的原因。如果你能夠長(zhǎng)期保持這種好奇心，并持續(xù)去學(xué)習(xí)，你關(guān)注現(xiàn)實(shí)的能力將會(huì)逐漸提高。如果你沒(méi)有這種心態(tài)，那么即使你有很高的智商，也注定會(huì)失敗。

思考投資本質(zhì)

大多數(shù)投資者都在時(shí)刻關(guān)注著股價(jià)，股價(jià)的背后是哪些因素在起作用？

格雷厄姆的《證券分析》和《聰明的投資者》之所以能夠指導(dǎo)三代人進(jìn)行投資，歷經(jīng)80多年經(jīng)久不衰，就是因?yàn)檫@兩本書(shū)回答了投資的本質(zhì)。格雷厄姆的門(mén)徒巴菲特是該理論運(yùn)用的登峰造極者，巴菲特在過(guò)去60年的時(shí)間里創(chuàng)造了4.4萬(wàn)倍的收益。

格雷厄姆說(shuō)過(guò)，將投資活動(dòng)當(dāng)成生意時(shí)，是最有智慧的。股票并非僅僅是一個(gè)交易代碼或者閃爍的電子信號(hào)，而是表明擁有一個(gè)實(shí)實(shí)在在的企業(yè)所有權(quán)，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并不依賴(lài)于股票價(jià)格。

短期的市場(chǎng)波動(dòng)是由供求關(guān)系決定的，當(dāng)樂(lè)觀(guān)的人多，股價(jià)就會(huì)上升，當(dāng)悲觀(guān)的人多，股價(jià)就會(huì)下跌。市場(chǎng)可能是對(duì)的，也可能是錯(cuò)的。格雷厄姆由此創(chuàng)造出了一位“市場(chǎng)先生”，它與你合伙做生意，它總是根據(jù)自己的判斷來(lái)告訴你，你手上的股權(quán)價(jià)值多少。但它總是熱情或者擔(dān)心過(guò)度，它會(huì)報(bào)出高到離譜的價(jià)格，或報(bào)出低到離譜的價(jià)格。

當(dāng)它給出高到離譜的價(jià)格，你可以利用它的熱情，賣(mài)出你的股票；當(dāng)它給出低到離譜的價(jià)格時(shí)，你可以買(mǎi)入或者置之不理，但是如果你跟隨它一起悲觀(guān)，用低估的價(jià)格賣(mài)出你的股權(quán)，你就受到了它的愚弄。就如你不會(huì)用不合理的低價(jià)來(lái)出售你的房子一樣，對(duì)待熊市也需要同樣的態(tài)度。

回到投資的本質(zhì)，低價(jià)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股票才是正道，熊市的“低價(jià)”正是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。投資者如果在2005年上證指數(shù)跌破1000點(diǎn)時(shí)，買(mǎi)入貴州茅臺(tái)、長(zhǎng)江電力、格力電器等優(yōu)質(zhì)個(gè)股，獲利都在數(shù)十倍乃至上百倍以上。

明智的投資就是買(mǎi)入物有所值，甚至物超所值的公司，但你對(duì)于手中的股票的價(jià)值要有不依賴(lài)于市場(chǎng)的判斷。偉大投資者的關(guān)注點(diǎn)并不在股價(jià)波動(dòng)上，而是在商業(yè)發(fā)展上，股市只是提供了一個(gè)看看是否有人在做傻事的機(jī)會(huì)。

回到投資的本質(zhì)，投資者就不應(yīng)對(duì)短期的風(fēng)吹草動(dòng)過(guò)于敏感。A股已經(jīng)調(diào)整了近4年時(shí)間，估值位于歷史底部，而不同的大類(lèi)資產(chǎn)都在競(jìng)爭(zhēng)投資者的資金，A股提供的收益率為股息率加上GDP增速，當(dāng)前A股整體預(yù)期收益率約為8%左右，吸引力遠(yuǎn)勝于其他大類(lèi)資產(chǎn)。股市并不是無(wú)底洞，它提供的收益率托起了它的底部。

思考問(wèn)題應(yīng)遵從“第一性原理”，而不是被眾人觀(guān)點(diǎn)支配。如果回到投資的本質(zhì)，你的內(nèi)心就不會(huì)輕易受其他投資者的擾動(dòng)。

數(shù)據(jù)“說(shuō)話(huà)”：復(fù)盤(pán)投資的歷史

“市場(chǎng)先生”的悲觀(guān)是不是沒(méi)有盡頭，就像A股過(guò)去4年所展示的那樣？

其實(shí)只要復(fù)盤(pán)投資歷史就會(huì)知道，悲觀(guān)遲早會(huì)過(guò)去，當(dāng)一代人感覺(jué)股市沒(méi)有希望時(shí)，投資的升勢(shì)恰在不遠(yuǎn)處。

A股也曾經(jīng)歷過(guò)煎熬，2001年到2005年，上證指數(shù)由2245點(diǎn)跌至998點(diǎn)。彼時(shí)A股還存在股權(quán)分置的世紀(jì)難題，“推倒重來(lái)”的聲音一度響徹市場(chǎng)，然而就在上證指數(shù)跌破千點(diǎn)大關(guān)之后，A股展開(kāi)了為期兩年的大牛市，上證指數(shù)一度達(dá)到6124點(diǎn)新高。

市場(chǎng)的悲觀(guān)總會(huì)過(guò)去，理性只會(huì)遲到但不會(huì)缺席，這是投資的先決條件。當(dāng)股市估值嚴(yán)重低估時(shí)，聰明的資金會(huì)悄悄流入，他們從悲觀(guān)者手中買(mǎi)入股票，漸漸推高股市的估值。2005年6月份，上證50和滬深300等市場(chǎng)核心指數(shù)的估值為10倍左右，而當(dāng)時(shí)中國(guó)GDP增速也高于10%，部分龍頭股的三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速遠(yuǎn)超30%。

美國(guó)200多年的投資史也說(shuō)明，緊跟著熊市的就是波瀾壯闊的大牛市?！睹绹?guó)周刊》1979年8月份有篇封面文章《股票已死》，背景是1973年1月份時(shí)，道指還在1000點(diǎn)徘徊，而6年半后，該指數(shù)跌到了875點(diǎn)。然而，20世紀(jì)80年代和90年代是美國(guó)股市持續(xù)了近20年的大牛市。

股市長(zhǎng)期是稱(chēng)重機(jī)，上市公司的分紅、回購(gòu)和私有化等動(dòng)作將促使股價(jià)回到上市公司的內(nèi)在價(jià)值。對(duì)金融發(fā)展歷史的學(xué)習(xí)和了解，是每一位投資者應(yīng)該接受的基本教育內(nèi)容，對(duì)過(guò)去的歷史了解越多，對(duì)此時(shí)此刻所在的位置就會(huì)判斷越清晰。

正因?yàn)楸^(guān)總會(huì)過(guò)去，投資的最佳時(shí)機(jī)可能是“天空”最黑暗時(shí)，這個(gè)時(shí)刻才會(huì)出現(xiàn)股票的低價(jià)，這個(gè)時(shí)刻才是利潤(rùn)最豐厚的時(shí)刻；而投資最差的時(shí)機(jī)其實(shí)是“天空”最晴朗的時(shí)刻，因?yàn)榇藭r(shí)“市場(chǎng)先生”情緒高昂，股票價(jià)格高企，未來(lái)的收益率也因此降低。

從投資心理學(xué)上，周?chē)说挠^(guān)點(diǎn)會(huì)對(duì)你形成壓力。比如當(dāng)前看空情緒比較濃厚，你也總會(huì)感覺(jué)持有股票有點(diǎn)傻，總想加入到多數(shù)人隊(duì)伍中，但與大多數(shù)人做同樣的事情，你不可能得到卓越的成果。

多思考少行動(dòng)是投資成功的關(guān)鍵。與其去聽(tīng)別人各種觀(guān)點(diǎn)，不如自己去復(fù)盤(pán)，去回顧歷史，去尋找榜樣。

那些在A(yíng)股獲得巨大成功的投資者都認(rèn)為價(jià)值投資的相關(guān)書(shū)籍里藏著所有有關(guān)投資問(wèn)題的答案，人們通過(guò)學(xué)習(xí)可以掌握其他人已經(jīng)弄清楚的道理，沒(méi)有必要坐下來(lái)空想，沒(méi)有必要打聽(tīng)街頭小道消息。

校對(duì)：陶謙