10月8日，滬深指數(shù)達(dá)到了短期內(nèi)最高點(diǎn)后，行情隨即走出寬幅震蕩行情。10月8日至今，滬指整體跌約6.38%，深證成指跌幅約9.19%，創(chuàng)業(yè)板指則跌超14%。

在調(diào)整期間，有接近三成的主動(dòng)權(quán)益類基金繼續(xù)接力上漲，多只重倉(cāng)北交所板塊的產(chǎn)品和投向芯片、半導(dǎo)體以及軍工行業(yè)的基金超越了10月8日創(chuàng)下的前期高點(diǎn)，而同期消費(fèi)板塊和周期資源股則略顯遜色，經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的行情演繹，主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)差距最高達(dá)到了66%。

值得一提的是，當(dāng)下基金經(jīng)理對(duì)芯片、半導(dǎo)體板塊的后續(xù)行情依舊保持樂(lè)觀，但對(duì)北交所的后市觀點(diǎn)卻較為謹(jǐn)慎，有基金經(jīng)理從估值方面已有了“恐高”情緒，并認(rèn)為北交所個(gè)股在情緒轉(zhuǎn)向時(shí)也會(huì)面臨較大波動(dòng)。因此，北證50更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，能承受股價(jià)大幅波動(dòng)的投資者參與。

近三成基金保持強(qiáng)勢(shì)，北交所主題最搶眼

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，納入統(tǒng)計(jì)的近4500只主動(dòng)權(quán)益類基金中，凈值超越10月8日高點(diǎn)的約有1229只，占比約為27.3%。且在此期間漲幅居前的基金具備較為明顯的行業(yè)特征，北交所主題產(chǎn)品和重倉(cāng)芯片、軍工板塊的基金表現(xiàn)出色。

從增幅來(lái)看，自10月9日以來(lái)漲幅居前的基金多被北交所主題產(chǎn)品包攬。易方達(dá)北交所精選兩年定開(kāi)、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)兩只產(chǎn)品均以超過(guò)50%的漲幅領(lǐng)跑，景順長(zhǎng)城基金、中信建投以及匯添富和大成基金相關(guān)產(chǎn)品跟隨其后，非北交所主題基金僅有銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)以43%的漲幅排名較為靠前。

截至三季度末，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)前十大重倉(cāng)股包括了道通科技、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、傳音控股、海光信息以及拓荊科技等科技股?；鸾?jīng)理王曉川在季報(bào)中表示，國(guó)家政策重點(diǎn)支持下，重點(diǎn)看好半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代、信息技術(shù)國(guó)產(chǎn)化、國(guó)防科技等領(lǐng)域。

“隨著全球半導(dǎo)體補(bǔ)庫(kù)存周期告一段落，我們規(guī)避順周期，結(jié)構(gòu)性看好國(guó)產(chǎn)替代，看好國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動(dòng)的晶圓制造、半導(dǎo)體設(shè)備、國(guó)產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會(huì)。計(jì)算機(jī)方面，信息技術(shù)國(guó)產(chǎn)化方向有望重啟，看好競(jìng)爭(zhēng)格局較好的CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)等各環(huán)節(jié)龍頭；同時(shí)持續(xù)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。國(guó)防軍工‘十四五’規(guī)劃執(zhí)行進(jìn)入沖刺關(guān)鍵期，行業(yè)需求有望在年底前從弱復(fù)蘇轉(zhuǎn)為強(qiáng)復(fù)蘇?！蓖鯐源ū硎?。

上述幾個(gè)行業(yè)在近一個(gè)多月均表現(xiàn)出色。重倉(cāng)芯片板塊的諾安優(yōu)化配置和重倉(cāng)軍工板塊的中航軍民融合精選近一個(gè)月以來(lái)漲幅分別達(dá)到33.9%和31.37%。

消費(fèi)和資源板塊表現(xiàn)落后

但在芯片股回暖之際，部分年內(nèi)較為抗跌的板塊卻在近一個(gè)多月內(nèi)表現(xiàn)不佳，如跌幅居前的基金則主要投向消費(fèi)和順周期板塊。

10月8日至今跌幅16.28%的金信民長(zhǎng)截至三季度末主要倉(cāng)位集中在萬(wàn)華化學(xué)、中礦資源、紫金礦業(yè)等資源股上，而周期板塊則在10月份至今整體走低，值得一提的是，該基金的基金經(jīng)理管理的另一只產(chǎn)品金信智能中國(guó)基金則因重倉(cāng)銀行股也下跌2.02%。同為資源主題的產(chǎn)品如萬(wàn)家雙引擎、信澳紅利回報(bào)等跌幅均超過(guò)12%。

掌管萬(wàn)家雙引擎的基金經(jīng)理葉勇認(rèn)為，當(dāng)前宏觀格局下，制造業(yè)主導(dǎo)的地位已經(jīng)確立，未來(lái)也將繼續(xù)保持，地產(chǎn)的修復(fù)不會(huì)改變制造業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從股票市場(chǎng)風(fēng)格上看，資源品、公用事業(yè)型紅利股、行業(yè)景氣上行的央國(guó)企依然會(huì)是重要主線。

此外，葉勇表示，隨著全球庫(kù)存周期持續(xù)上行，大宗商品價(jià)格有望繼續(xù)穩(wěn)健上行。庫(kù)存周期的上行和本輪大宗商品牛市的第二個(gè)主升浪疊加，將繼續(xù)成為支撐基金經(jīng)理配置策略的核心邏輯，投資方面將繼續(xù)以工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運(yùn)等板塊為主。

除了資源股以外，消費(fèi)股也持續(xù)走弱。中信建投消費(fèi)升級(jí)、中銀消費(fèi)主題等基金跌幅也超過(guò)兩位數(shù)。如截至三季度末，中銀消費(fèi)主題重倉(cāng)了貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、比亞迪和格力電器等，基金經(jīng)理表示，在基本面出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)之前，組合選擇公司仍然重視確定性，重點(diǎn)配置需求景氣確定性更高、持續(xù)性更強(qiáng)且競(jìng)爭(zhēng)格局有改善的龍頭公司?！按送猓覀冞€持續(xù)關(guān)注新興消費(fèi)需求的崛起。隨著主力消費(fèi)人群的變化，以及技術(shù)快速進(jìn)步，一系列新興消費(fèi)需求崛起，這類公司值得長(zhǎng)期關(guān)注。”基金經(jīng)理表示。

基金經(jīng)理對(duì)北交所后市趨于謹(jǐn)慎

然而，經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的再度上攻，基金經(jīng)理對(duì)芯片、人工智能板塊的后續(xù)行情依舊保持樂(lè)觀，但對(duì)北交所的后市觀點(diǎn)卻明顯較為謹(jǐn)慎。

有公募基金認(rèn)為，北證50的估值水平不論從相對(duì)還是絕對(duì)水平看，均不便宜。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至11月22日收盤，北證50市盈率(TTM)達(dá)到55.72倍，處于歷史98.46%分位，該估值水平也高于主板的中小市值代表指數(shù)，如中證500和中證1000。

華南某掌管北交所主題基金的基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者表示，北證50成份股當(dāng)前營(yíng)收規(guī)模和市值普遍偏小，未來(lái)潛在成長(zhǎng)空間大，在經(jīng)濟(jì)上行期，盈利和估值彈性均較大。但同時(shí)，這也是北證50的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，成份股企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。且北交所整體流動(dòng)性是弱于主板的，情緒轉(zhuǎn)向時(shí)也會(huì)造成股價(jià)大幅波動(dòng)。因此，北證50更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，能承受股價(jià)大幅波動(dòng)的投資者參與。

華北某基金經(jīng)理也認(rèn)為，當(dāng)前北交所的持續(xù)上攻已經(jīng)超過(guò)了估值修復(fù)的傳統(tǒng)交易模式，目前北交所的交易是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)下，交易主題機(jī)會(huì)的一個(gè)延續(xù)。由于北交所目前相對(duì)盤子小，市值小，機(jī)構(gòu)持股占比低，游資進(jìn)入會(huì)導(dǎo)致北交所的波動(dòng)相對(duì)比較大。此外，北交所個(gè)股本輪上漲和2023年那波上漲還是有差異的，2023年主要是未來(lái)預(yù)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)公司的估值修復(fù)，目前大概率是主板熱點(diǎn)主題在北交所的映射和切換。

校對(duì)：彭其華