東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長 蘆哲

去年9月26日“一攬子政策”出臺以來，中國經濟和資本市場都出現了明顯回暖；今年春節(jié)后，以Deepseek為代表的AI行情引發(fā)中國資產重估，新質生產力引領全世界重新看待中國科技的實力。從這輪行情的外部環(huán)境來看，美國從“強美元+高利率”預期轉向“弱美元+低利率”現實，美國財政政策轉向緊財政，引發(fā)經濟衰退擔憂，全球股市呈現東升西落態(tài)勢。從國內來看，本輪中國資產上行有風險溢價的提升，后續(xù)行情需關注企業(yè)盈利配合，即宏觀層面的廣譜價格回升動力是中國資產重估的宏觀基礎。

今年兩會政府工作報告也加強了對物價回升的重視，首次將CPI目標從3%調整至2%，背后是方向的轉變，從前是防范物價漲幅超過3%，現在是致力于將物價提高到2%。從經濟邏輯來看，驅動價格回升需要總供給和總需求相向而行?？偨Y來看，四個方面的改善正在發(fā)生，一是提振居民需求得益于房地產的止跌回穩(wěn)，財富效應帶來的居民資產負債表修復；二是企業(yè)需求未來幾年依靠AI基建投資，大規(guī)模AI基建帶來的投資需求增長可對沖20%幅度的關稅沖擊；三是財政支出加力提效，今年增量財政資金達到2.9萬億元，廣義赤字率達到歷史最高水平；四是供給側要化解產能結構性矛盾，兩會期間頻繁對此做出部署。

最后，從宏觀價格回升再回到資本市場，中國資產重估大行情下，估值體系也在重塑。“科特估”超越傳統(tǒng)股東權益價值，考慮投入強度、外部效益等戰(zhàn)略價值，構建了包含戰(zhàn)略價值、技術價值、新經營價值等多方面指標的新體系，為資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展和金融服務實體服務科技創(chuàng)造條件。

校對：呂久彪