股民索賠之路并非坦途，需要具備足夠的證據(jù)和法律知識(shí)，以及耐心和決心。

3月初，有投資者致電《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，多年前購(gòu)買的一只上市公司股票，在2024年因財(cái)務(wù)造假被ST，且因涉嫌信息披露違法違規(guī)被監(jiān)管處罰。

那么，涉嫌證券虛假陳述（例如，財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、隱瞞重大事項(xiàng)等），股民能否索賠？

答案是肯定的。但索賠之路并非坦途，需要投資者具備足夠的證據(jù)和法律知識(shí)，以及耐心和決心。

“今年兩會(huì)，有多位代表委員的建議涉及完善打擊第三方配合財(cái)務(wù)造假相關(guān)制度、完善特別代表人訴訟制度等方面。”在第43個(gè)“3·15國(guó)際消費(fèi)者權(quán)益日”之際，資深證券維權(quán)律師、中國(guó)證券法學(xué)研究會(huì)理事、浙江裕豐律師事務(wù)所律師厲健在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者專訪時(shí)表示，這些建議對(duì)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù)而言，非常重要，亦非常及時(shí)。

完善配套制度

2025年全國(guó)兩會(huì)期間，投資者保護(hù)成為熱點(diǎn)關(guān)鍵詞，多位代表委員也紛紛建言，如完善打擊第三方配合財(cái)務(wù)造假相關(guān)制度、完善特別代表人訴訟制度等。

自2022年1月22日起施行的最高人民法院證券虛假陳述司法解釋第二十二條對(duì)第三方配合財(cái)務(wù)造假應(yīng)依法承擔(dān)民事賠償責(zé)任已作出明確規(guī)定，但在司法實(shí)踐中，這類投資者索賠案例較為罕見，目前仍處于個(gè)案探索階段。

對(duì)此，厲健表示，主要原因是相關(guān)配套制度有待完善。例如，各類政府監(jiān)管部門和法院證券民事賠償案件審判工作如何銜接，如何解決投資者舉證難，如何認(rèn)定第三方配合造假行為的過(guò)錯(cuò)程度、與投資者損失有無(wú)因果關(guān)系、連帶賠償比例等，希望最高人民法院?jiǎn)为?dú)或會(huì)同其他監(jiān)管部門出臺(tái)具體指導(dǎo)意見，及時(shí)公布指導(dǎo)案例。

厲健認(rèn)為，在上市公司財(cái)務(wù)造假引發(fā)投資者索賠的案件中，經(jīng)常出現(xiàn)被告公司退市、大股東缺乏賠償能力等情況，希望有更多投資者把配合造假的第三方告上法庭，法院依法判決其承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任，可以更大限度維護(hù)投資者的合法權(quán)益，對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展也有重要作用。

最高人民法院《關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規(guī)定》自2020年7月31日起施行，目前一共有四個(gè)特別代表人訴訟案例。其中，康美藥業(yè)案52037名投資者獲賠約24.59億元，澤達(dá)易盛案7195名投資者和解獲賠約2.8億元，目前金通靈案和美尚生態(tài)案正在一審訴訟中。

特別代表人訴訟具有“默認(rèn)參加、明示退出”的特點(diǎn)，適格投資者不需要自行起訴，就有機(jī)會(huì)“躺著獲賠”。啟動(dòng)特別代表人訴訟對(duì)被告上市公司、負(fù)有責(zé)任的董監(jiān)高和中介機(jī)構(gòu)等具有巨大威懾力。

相比近年證監(jiān)會(huì)查處的上市公司重大違法案件數(shù)量而言，目前法院受理的特別代表人案數(shù)量仍有較大提升空間。因此，厲健認(rèn)為，通過(guò)修訂相關(guān)司法解釋，或者公布指導(dǎo)案例等方式，積極推動(dòng)特別代表人訴訟常態(tài)化，對(duì)于規(guī)范證券市場(chǎng)發(fā)展、加強(qiáng)投資者保護(hù)具有重要意義。

依法起訴索賠

近日，有中小投資者向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，多年前購(gòu)買的一只上市公司股票，在2024年因財(cái)務(wù)造假被ST，且這家公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)，已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)處罰預(yù)告。走上證券索賠之路后，發(fā)現(xiàn)仍面臨自行維權(quán)信息差大、渠道缺乏、成本較高等多重難題。

隨著常態(tài)化退市機(jī)制逐步建立，投資者教育和保護(hù)也要與時(shí)俱進(jìn)。厲健表示，如果上市公司因觸及財(cái)務(wù)類或交易類強(qiáng)制退市指標(biāo)，或破產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)危機(jī)等導(dǎo)致退市，投資者遵循“買者自負(fù)”原則，應(yīng)自行承擔(dān)損失，一般不能索賠。如果上市公司因涉嫌證券虛假陳述（例如，財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、隱瞞重大事項(xiàng)等）導(dǎo)致退市，受損投資者可依法索賠。

據(jù)悉，投資者索賠通常需要提交被告涉嫌證券虛假陳述的初步證據(jù)，例如：證監(jiān)會(huì)立案公告或處罰決定或自律監(jiān)管措施，或重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告，或權(quán)威媒體質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假報(bào)道等。投資者除了起訴退市公司，還可追加負(fù)有責(zé)任的大股東、董監(jiān)高，以及未能勤勉盡責(zé)的中介機(jī)構(gòu)等為被告，要求其承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

厲健進(jìn)一步表示，上市公司因涉嫌證券虛假陳述導(dǎo)致退市，絕不能一退了之。不僅投資者要依法維權(quán)、勇于維權(quán)，證券監(jiān)管部門、司法機(jī)關(guān)也要重拳出擊，依法嚴(yán)懲違法主體和相關(guān)責(zé)任人員。

“過(guò)去一年，在證券虛假陳述投資者索賠方面，有三起重大案件讓我印象比較深刻?！眳柦〗榻B，一是輝豐股份案，2024年10月，江蘇省高院二審判決輝豐股份賠償228位投資者損失合計(jì)8624萬(wàn)元，該案系江蘇省首例證券糾紛普通代表人案，目前案件正在執(zhí)行中。

另外兩案分別是美尚生態(tài)案、金通靈案。2024年12月31日，深圳中院、南京中院分別發(fā)布特別代表人訴訟權(quán)利登記公告，經(jīng)中證中小投資者服務(wù)中心申請(qǐng)，美尚生態(tài)、金通靈兩案轉(zhuǎn)換為特別代表人訴訟。這是繼康美藥業(yè)案、澤達(dá)易盛案之后的第三、第四例集體訴訟案，兩案同時(shí)推進(jìn)充分體現(xiàn)證監(jiān)部門和司法機(jī)關(guān)依法嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假行為，高度重視中小投資者維權(quán)。

補(bǔ)齊維權(quán)“短板”

內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)是《證券法》明令禁止的行為，該法明確規(guī)定內(nèi)幕交易行為、操縱證券市場(chǎng)行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

但在司法實(shí)踐中，這兩類案件民事賠償司法解釋尚未出臺(tái)，投資者索賠進(jìn)展緩慢，出臺(tái)相關(guān)司法解釋迫在眉睫。

厲健介紹，近年來(lái)，證券監(jiān)管部門對(duì)內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)等違法、違規(guī)行為重拳出擊，立案數(shù)量、被罰人數(shù)和罰沒(méi)金額提升幅度明顯，投資者索賠咨詢、委托相比往年有所增加，部分專業(yè)律師開始關(guān)注和參與這類案件的代理，多地法院也在開展司法探索與實(shí)踐。

例如，2023年10月，北京金融法院依法受理馬某某等三名投資者訴李某某證券內(nèi)幕交易責(zé)任糾紛案件，中證中小投資者服務(wù)中心作為本案支持訴訟人支持原告投資者提起訴訟。

在實(shí)踐中，已有多起內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償案例落地。

2015年，上海二中院判過(guò)投資者訴光大證券內(nèi)幕交易賠償案。

2022年，上海金融法院判過(guò)投資者訴鮮言、投資者訴阿波羅（新三板）及其實(shí)際控制人操縱證券市場(chǎng)賠償案。

2024年9月，福州中院一審判決被告王某某操縱證券市場(chǎng)責(zé)任糾紛案八位投資者勝訴。

2025年1月，江蘇省高級(jí)人民法院判決徐翔、文峰股份前董事長(zhǎng)徐長(zhǎng)江向4名投資者合計(jì)賠償損失110.26萬(wàn)元，判決文峰股份對(duì)徐翔、徐長(zhǎng)江上述賠償義務(wù)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

“在操縱證券市場(chǎng)民事賠償司法解釋尚未出臺(tái)的情況下，法院判決投資者勝訴，并判決上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，在中國(guó)證券民事賠償史上具有里程碑意義。”厲健說(shuō)，上述案例極大鼓舞了投資者依法維權(quán)的信心，有助于推動(dòng)相關(guān)司法解釋出臺(tái)。

減輕成本壓力

在司法解釋尚未出臺(tái)的情況下，針對(duì)如何推動(dòng)這兩類案件的投資者索賠，厲律師提出四點(diǎn)建議：

一是建議最高人民法院出臺(tái)相關(guān)通知，指導(dǎo)各地法院受理內(nèi)幕交易和操縱證券市場(chǎng)民事賠償案件。

二是兩類案件刑事判決書生效后，應(yīng)在中國(guó)裁判文書網(wǎng)及時(shí)公布，方便受損投資者和律師查詢判決，依法起訴索賠。

三是如果投資者依據(jù)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書或人民法院刑事判決書等證據(jù)起訴索賠，法院對(duì)被告身份信息的立案審核條件可適當(dāng)放寬，或及時(shí)開具律師調(diào)查令，為投資者索賠提供便利。

四是關(guān)于訴訟過(guò)程中的投資者損失測(cè)算，建議法院委托中證資本市場(chǎng)法律服務(wù)中心、中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司等第三方公益專業(yè)機(jī)構(gòu)辦理，減輕投資者索賠成本壓力。