近些年來，同一家公司A股相對于港股整體長期存在溢價，表現(xiàn)為恒生AH股溢價指數(shù)很長時間內(nèi)超過100點，且一度還呈現(xiàn)連續(xù)上升趨勢。但2025年以來，隨著港股市場的整體強勁上行，表現(xiàn)強于同期A股，恒生AH股溢價指數(shù)不斷下跌，并于近日創(chuàng)出四年多新低，A股相對于H股的整體溢價也大幅收窄。

從具體個股上看，A股相對于H股的溢價仍是普遍現(xiàn)象，甚至有超過40家公司溢價率仍超過100%，但與此同時，A股相對于H股折價的公司也已開始零星出現(xiàn)。

對于AH比價的長期變化趨勢，有專家在接受證券時報記者采訪時認為，溢價的格局未來仍將延續(xù)，但隨著國內(nèi)資本市場改革的持續(xù)推進，AH溢價預(yù)計將逐步收斂。

A股溢價指數(shù)近期創(chuàng)出四年多新低

自2025年以來，恒生滬深港AH股溢價指數(shù)總體不斷下跌，并于近日一度跌至128.31點，創(chuàng)出最近四年多新低。盡管本周已有所反彈，重回130點以上，但該指數(shù)總體仍處于年內(nèi)低位。相較之下，2024年2月，恒生滬深港AH股溢價指數(shù)一度超過160點。

根據(jù)恒生指數(shù)公司的介紹，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)為2007年7月9日推出的恒生滬深港通AH指數(shù)系列的其中一員，用以量度同時以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的中國內(nèi)地公司（“AH公司”）A股相對H股的絕對溢價（或折讓） 。

據(jù)悉，由于內(nèi)地和香港兩地的股票市場環(huán)境有別，而投資者亦不相同，加上A股與H股不能互換等因素，同一間公司的A股及H股價格普遍有相當(dāng)?shù)牟町?。溢價指數(shù)的推出，是為市場提供一項簡明的指標(biāo)以量度A股及H股的價差。溢價指數(shù)乃根據(jù)成份股A股及H股的流通市值，計算出A股相對H股的加權(quán)平均溢價（或折讓）。

銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時認為，恒生滬深港AH股溢價指數(shù)反映的是在內(nèi)地和香港兩地同時上市公司的股票價格差異，2025年來該指數(shù)不斷下跌，顯示H股相較于A股折價有所收窄，背后的直接原因在于期間H股表現(xiàn)好于A股，年初來至3月24日收盤，恒生滬深港通AH股A指數(shù)漲幅約為1%，而同期恒生滬深港通AH股H指數(shù)漲幅為11.17%，兩者明顯分化的表現(xiàn)導(dǎo)致了AH股溢價指數(shù)的不斷走低。從更深層次的原因看，當(dāng)前H股相較于A股折價收窄，表明國際投資者對中國資產(chǎn)的信心逐步增強。隨著去年“9·24”以來一系列穩(wěn)定經(jīng)濟增長政策的出臺，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，疊加AI科技的突破，有效增強了國際投資者對中國資產(chǎn)的信心，提升了其配置中國資產(chǎn)的意愿。

不少公司A股相對H股的溢價已大幅收窄

從具體個股上看，A股相對于H股的溢價仍是普遍現(xiàn)象，目前絕大多數(shù)A股相對于H股有不同程度溢價。

據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，在納入統(tǒng)計的151家公司中，超過九成公司的A股相較于H股的溢價率超過10%。這里面，超過40家公司A股相對于H股的溢價率超過100%，其中安德利、弘業(yè)期貨、浙江世寶、ST晨鳴、復(fù)旦張江等公司A股相對于H股的溢價率超過200%。

不過，隨著年內(nèi)港股整體漲勢強于A股，不少公司A股相對于H股的溢價已經(jīng)大幅收窄。

比如億華通A股今年以來累計僅上漲1.45%，同期其H股累計則大幅上漲超過20%，H股的漲幅遠大于同期A股漲幅，在考慮人民幣和港元匯率換算因素后，其A股和H股的實際價差已縮小至10%以內(nèi)。比亞迪、濰柴動力等多家公司也是類似情況，相較于去年底，相關(guān)公司A股和H股之間的價差已大幅縮小。

值得注意的是，隨著行情的演變，近期已有極少數(shù)公司A股開始相較于H股一度從溢價轉(zhuǎn)為折價。

AH價差后續(xù)如何變化？

記者梳理歷史行情數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盡管同一家公司A股相對于港股整體長期存在溢價，但其中也一度出現(xiàn)較長時間的收窄趨勢。比如在2008年至2014年長達六年的時間里，A股相對于H股的溢價一度呈現(xiàn)較長時間的收窄趨勢，甚至使得A股一度較對應(yīng)H股整體出現(xiàn)折價。這也說明，A股與H股之間的溢價或折價并非天然恒定的。

銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時也指出，回溯AH股溢價指數(shù)表現(xiàn)，該指數(shù)絕大多數(shù)時間維持在100點上方，即A股相對H股長期存在溢價現(xiàn)象。

他認為，往后看，這個格局未來仍將延續(xù)，但隨著國內(nèi)資本市場改革的持續(xù)推進，AH溢價預(yù)計將逐步收斂。一方面，當(dāng)前A股市場進一步擴大對外開放，滬深港互聯(lián)互通深入推進，兩地資本市場的深度融合將有望推動AH股估值價差收窄；另一方面國內(nèi)持續(xù)推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強投資者回報，通過鼓勵現(xiàn)金分紅、信息披露、股份回購等方式，提升上市公司投資價值，此類措施也將增強國際機構(gòu)投資者對中國資產(chǎn)的信心，進而推動AH股溢價收斂。

校對：劉星瑩