在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《方案》的推出，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)真正轉(zhuǎn)化為約束投資行為、衡量產(chǎn)品表現(xiàn)、定義基金定位的重要標(biāo)尺。這一“業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為錨”的新思路，有望促使基金投資回歸本源，進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)投資與產(chǎn)品生態(tài)

近日出臺(tái)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）明確提出，強(qiáng)化基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束力。長(zhǎng)期以來(lái)，在以全市場(chǎng)排名為核心的考核體系下，公募行業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)缺乏足夠重視，并暴露出一些困擾市場(chǎng)的弊端。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，《方案》的推出，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)真正轉(zhuǎn)化為約束投資行為、衡量產(chǎn)品表現(xiàn)、定義基金定位的重要標(biāo)尺。這一“以業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為錨”的新思路，有望促使基金投資回歸本源，進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)投資與產(chǎn)品生態(tài)。

以業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為錨：公募基礎(chǔ)制度增加新支柱

“據(jù)我們了解，由于基金經(jīng)理的考核體系更看重全市場(chǎng)排名，因此無(wú)論是普通投資者還是金融從業(yè)者，長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的關(guān)注度一直不高?！鄙虾Ｄ彻既耸肯蛏虾ＷC券報(bào)記者表示，這種機(jī)制可能導(dǎo)致基金經(jīng)理在特定市場(chǎng)風(fēng)格中因排名壓力而出現(xiàn)風(fēng)格漂移，甚至導(dǎo)致出現(xiàn)行業(yè)集中性配置的“抱團(tuán)現(xiàn)象”。

從過(guò)往數(shù)據(jù)來(lái)看，公募基金尤其是主動(dòng)權(quán)益類基金，相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益表現(xiàn)不太理想。Choice數(shù)據(jù)顯示，在有可比數(shù)據(jù)的4243只主動(dòng)權(quán)益類公募基金中（按基金主代碼統(tǒng)計(jì)），截至5月9日，近1年有2532只基金未能跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，其中有947只基金跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超10個(gè)百分點(diǎn)；近3年時(shí)間維度的表現(xiàn)更是不佳，有2966只基金未能跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金有1980只，比例接近一半。

在此背景下，《方案》提出，要強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。

同時(shí)，《方案》還提到，對(duì)3年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)3年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。

“此次《方案》強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，形成的‘基準(zhǔn)為錨’思路是我國(guó)基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新支柱。”銀河證券基金研究中心總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人胡立峰認(rèn)為，自1998年以來(lái)，我國(guó)公募基金行業(yè)逐步建立起以“組合投資、強(qiáng)制托管、信息披露、逐日估值”為基礎(chǔ)制度的四大支柱。以此次《方案》的出臺(tái)為契機(jī)，行業(yè)新增“基準(zhǔn)為錨”第五個(gè)支柱，行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)日益穩(wěn)固。

南方基金總經(jīng)理?xiàng)钚∷烧J(rèn)為，近年來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)等背景下，部分基金的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不及預(yù)期或者投資表現(xiàn)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)存在偏離，導(dǎo)致部分投資者的投資收益不理想，《方案》的出臺(tái)將消除基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象，標(biāo)志著繼前期公募基金費(fèi)率改革后，行業(yè)在產(chǎn)品供給側(cè)的又一次深度優(yōu)化。

貨要對(duì)板：切實(shí)保護(hù)投資者利益

《方案》的出臺(tái)，將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)這一標(biāo)尺的重要性提升至前所未有的高度，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。

“《方案》發(fā)布后，我們公司上上下下快速進(jìn)行了學(xué)習(xí)，加班研究政策導(dǎo)向以及方案細(xì)化的方向，以盡快指導(dǎo)具體工作。”某大型基金公司人士說(shuō)。

近年來(lái)，基金公司對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的關(guān)注度不斷提升。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有50只基金公告修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是去年同期的2.6倍，富榮基金、中銀基金、摩根基金等旗下均有基金修改了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

格上基金研究員焦冰認(rèn)為，此前基金之所以頻繁調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，主要有以下兩大原因：其一，部分基金因投資范圍或策略調(diào)整，須匹配更精準(zhǔn)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)；其二，部分機(jī)構(gòu)投資者偏好風(fēng)格穩(wěn)定的工具型產(chǎn)品，基金公司通過(guò)調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)吸引這類資金。

然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過(guò)往業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定較為隨意，缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，主動(dòng)權(quán)益類基金對(duì)跟蹤誤差普遍不太在乎，這也導(dǎo)致出現(xiàn)許多“掛羊頭賣狗肉”的風(fēng)格漂移產(chǎn)品。未來(lái)，基金公司在設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，如何令基準(zhǔn)顯得更為合理、具有可比性，真正實(shí)現(xiàn)“貨要對(duì)板”，值得業(yè)內(nèi)深入探討。

上海某公募機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)需要完善制定與調(diào)整的機(jī)制，且需要投資端、產(chǎn)品端、銷售端、合規(guī)風(fēng)控端以及監(jiān)管方面的共同確認(rèn)，從而起到約束和考評(píng)基金經(jīng)理投資行為和投資業(yè)績(jī)的作用，進(jìn)一步減少投資上的風(fēng)格漂移。

焦冰認(rèn)為，未來(lái)業(yè)內(nèi)應(yīng)披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選擇邏輯以及偏離原因。同時(shí)，他預(yù)計(jì)，未來(lái)更多基金或采用“Smart Beta（聰明貝塔）”指數(shù)作為衡量業(yè)績(jī)的標(biāo)尺，比如中證A500指數(shù)或某些行業(yè)主題指數(shù)，以更貼合投資策略，并平滑超額收益的曲線。

未來(lái)，追求明星基金經(jīng)理及短期“出圈”產(chǎn)品的情況有望淡化。中庚基金認(rèn)為，規(guī)范基金經(jīng)理投資行為，將提高投資者找到長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)基金的可能性。在產(chǎn)品發(fā)行上，未來(lái)基金公司將更加貼近業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。同時(shí)，公司將對(duì)標(biāo)《方案》的要求，優(yōu)化基金經(jīng)理考核方案，切實(shí)保護(hù)投資者利益。

行業(yè)變革：優(yōu)化投資與產(chǎn)品生態(tài)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上的引導(dǎo)性改革，將對(duì)公募行業(yè)的投研及產(chǎn)品生態(tài)產(chǎn)生較大影響。

最直觀感受到變化的或是基金經(jīng)理。改革之后，其考核壓力會(huì)加大，而且投資方法論也可能面臨調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性將被進(jìn)一步強(qiáng)化。

焦冰預(yù)測(cè)，未來(lái)基金經(jīng)理會(huì)降低行業(yè)投資的集中度，以避免因單一板塊波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅偏離基準(zhǔn)。同時(shí)，在行業(yè)研究和個(gè)股挖掘方面，也對(duì)基金經(jīng)理提出了更高的要求。未來(lái)，基金經(jīng)理須同時(shí)具備業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的跟蹤能力和超額收益的創(chuàng)造能力。

從產(chǎn)品變化的層面來(lái)看，焦冰認(rèn)為，在強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束作用后，基金會(huì)更嚴(yán)格地匹配業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，因此主動(dòng)管理的空間或被壓縮，不排除投資同質(zhì)化的可能。隨著基金投資范圍與策略變得更為透明，ETF等被動(dòng)型基金和風(fēng)格穩(wěn)定的主動(dòng)管理型基金可能會(huì)成為市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。