香港資本市場(chǎng)改革進(jìn)程迎來(lái)又一里程碑式事件。

5月6日，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)與香港交易及結(jié)算所有限公司（以下簡(jiǎn)稱港交所）的全資附屬機(jī)構(gòu)香港聯(lián)交所聯(lián)合宣布，正式推出“科企專線”服務(wù)機(jī)制。

該機(jī)制不僅支持特專科技公司與生物科技公司通過(guò)保密形式提交上市申請(qǐng)，更標(biāo)志著香港資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、培育創(chuàng)新動(dòng)能的制度體系實(shí)現(xiàn)縱深突破。

作為全球資本市場(chǎng)改革先鋒，港交所自2018年率先推出“18A”“18C”（指港交所《主板上市規(guī)則》中新增的第18A章、第18C章）等創(chuàng)新上市規(guī)則以來(lái)，已構(gòu)建起服務(wù)科技企業(yè)的多層次制度框架。數(shù)據(jù)顯示，依托“18A”規(guī)則成功上市的70家生物科技公司和依托“18C”規(guī)則上市的3家特?？萍计髽I(yè)，均在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流儲(chǔ)備、估值水平等核心維度展現(xiàn)出了成長(zhǎng)動(dòng)能。

改革成效持續(xù)顯現(xiàn)的當(dāng)下，港交所的吸引力仍在不斷增強(qiáng)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，目前有17家擬在港交所上市的公司通過(guò)“18A”規(guī)則遞交申請(qǐng)，3家擬上市公司通過(guò)“18C”規(guī)則進(jìn)入審核流程，另有3家“同股不同權(quán)架構(gòu)”的擬上市公司排隊(duì)候?qū)彙?/p>

此次“科企專線”落地被視為港交所提升服務(wù)能級(jí)的關(guān)鍵舉措。香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，流動(dòng)性取決于上市公司質(zhì)量，它不會(huì)成為科技公司赴港IPO（首次公開募股）的障礙。

從“18A”破冰到“科企專線”升級(jí)，香港資本市場(chǎng)改革始終錨定“服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”這一主線。在粵港澳大灣區(qū)國(guó)際科創(chuàng)中心建設(shè)加速推進(jìn)的背景下，這套既接軌國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)又適配中國(guó)國(guó)情的制度體系，正在為科技企業(yè)架起連通全球資本的高速通道，也為香港鞏固國(guó)際金融中心地位注入持久動(dòng)能。

港交所IPO制度創(chuàng)新落地

制度創(chuàng)新的生命力最終要經(jīng)受市場(chǎng)實(shí)踐的檢驗(yàn)。

截至5月7日，依托“18A”規(guī)則登陸資本市場(chǎng)的70家生物科技公司（此類公司以下簡(jiǎn)稱18A公司）和依托“18C”規(guī)則上市的3家公司（此類公司以下簡(jiǎn)稱18C公司），經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上已實(shí)現(xiàn)量質(zhì)并舉。

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，64家18A公司在2024年取得了營(yíng)業(yè)收入，其中信達(dá)生物、百濟(jì)神州、康方生物等10家頭部企業(yè)年度營(yíng)收突破10億元。這些兼具研發(fā)實(shí)力與商業(yè)化能力的公司，不僅驗(yàn)證了上市規(guī)則與產(chǎn)業(yè)周期的適配性，更成為香港資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的鮮活注腳。

從業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性來(lái)看，18A公司在過(guò)去幾年中取得了很大進(jìn)步，尤其是一些頭部企業(yè)在近年實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。以2024年?duì)I業(yè)收入最高的4家18A公司，即信達(dá)生物、復(fù)宏漢霖、百濟(jì)神州和康方生物為例，它們?cè)?021年的營(yíng)業(yè)收入分別為42.70億元、16.82億元、75.89億元和2.26億元，到2024年則分別增長(zhǎng)至94.22億元、57.24億元、272.14億元和21.24億元。

如果說(shuō)營(yíng)收增長(zhǎng)印證了企業(yè)的市場(chǎng)開拓能力，那么盈利能力的持續(xù)改善則彰顯其經(jīng)營(yíng)質(zhì)效的全面提升。記者注意到，2024年，9家18A公司實(shí)現(xiàn)了盈利，這些公司分別是復(fù)宏漢霖、康寧杰瑞制藥-B、歸創(chuàng)通橋-B、博安生物、先瑞達(dá)醫(yī)療-B、東曜藥業(yè)-B、百奧賽圖-B、和譽(yù)-B與和鉑醫(yī)藥-B。

盡管在2024年實(shí)現(xiàn)盈利的18A公司數(shù)量還不算多，但較2021年的2家、2022年的1家、2023年的4家明顯增長(zhǎng)。更值得關(guān)注的是，復(fù)宏漢霖與和鉑醫(yī)藥-B在2024年是連續(xù)第二年盈利，先瑞達(dá)醫(yī)療-B在2024年已是連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)盈利。隨著百濟(jì)神州、信達(dá)生物等龍頭公司有望在2025年加入盈利陣營(yíng)，“18A板塊”正迎來(lái)價(jià)值重估的臨界點(diǎn)。

對(duì)于生物科技公司而言，成功往往更需要時(shí)間的沉淀。十年磨一劍的過(guò)程中，充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備既是抵御風(fēng)險(xiǎn)的“生命線”，更是把握戰(zhàn)略機(jī)遇的“彈藥庫(kù)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在頭部18A公司中，截至2024年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、其他短期投資（Wind財(cái)務(wù)指標(biāo)）、其他長(zhǎng)期投資（Wind財(cái)務(wù)指標(biāo)）合計(jì)超過(guò)20億元的公司有10家，包括百濟(jì)神州、信達(dá)生物、康方生物、諾誠(chéng)健華等。其中最高的是百濟(jì)神州，相關(guān)數(shù)值約188.87億元。通過(guò)融資、BD（商務(wù)拓展）、產(chǎn)品商業(yè)化落地等途徑，頭部18A公司均已積累了一定的現(xiàn)金儲(chǔ)備，更多公司也開始擁有了“自我造血”功能。

在估值方面，18A公司正步入價(jià)值發(fā)現(xiàn)新階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月7日，18A公司中有56家企業(yè)最近一年內(nèi)股價(jià)漲幅為正，9家企業(yè)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。再將時(shí)間線拉長(zhǎng)，科倫博泰生物-B、康方生物目前的股價(jià)已經(jīng)較發(fā)行價(jià)累計(jì)上漲超4倍。這些“牛股”的誕生，既得益于重磅產(chǎn)品商業(yè)化放量，更反映出市場(chǎng)對(duì)具備“研（發(fā)）（生）產(chǎn)銷（售）”全產(chǎn)業(yè)鏈能力企業(yè)的重新定價(jià)。

從營(yíng)收放量、盈利改善到估值修復(fù)，18A公司的進(jìn)階之路印證了港交所制度設(shè)計(jì)與產(chǎn)業(yè)規(guī)律的深度契合。

A股公司踴躍赴港上市

港交所針對(duì)科技公司IPO的制度創(chuàng)新，仍散發(fā)著相當(dāng)大的吸引力。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，除已上市的公司外，截至5月7日有17家擬上市公司以“18A”上市規(guī)則遞表港交所。

制度創(chuàng)新的外延也在持續(xù)拓展。自“18C”規(guī)則落地以來(lái)，晶泰控股（AI制藥領(lǐng)域）、黑芝麻智能（自動(dòng)駕駛芯片領(lǐng)域）、越疆（協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)域）3家硬科技企業(yè)成功登陸港交所。截至5月7日，希迪智駕（湖南）股份有限公司、云跡科技等3家企業(yè)正排隊(duì)候?qū)?。而在“同股不同?quán)架構(gòu)”賽道，繼找鋼集團(tuán)-W在2025年3月掛牌后，北京極智嘉科技股份有限公司（物流機(jī)器人領(lǐng)域）等3家企業(yè)已遞表，展現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)企業(yè)對(duì)港股市場(chǎng)上市機(jī)制的認(rèn)可。

這股上市熱潮背后是港交所“科企專線”等配套服務(wù)的持續(xù)升級(jí)。

2025年2月26日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，為進(jìn)一步協(xié)助特?？萍脊竞蜕锟萍脊净I融資發(fā)展業(yè)務(wù)，特別是對(duì)已在內(nèi)地上市的公司，港交所正積極籌備開通“科企專線”，便利有關(guān)企業(yè)的上市申請(qǐng)準(zhǔn)備工作。香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)亦會(huì)配合，令申請(qǐng)過(guò)程更暢順。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)，已有至少40家A股上市公司披露擬上市港交所的計(jì)劃，有2家A股上市公司披露擬分拆子公司赴港上市。截至5月8日收盤，上述42家上市公司的A股總市值達(dá)到3.46萬(wàn)億元。

此外，2025年以來(lái)，A股上市公司赤峰黃金已成功登陸港交所，南山鋁業(yè)已成功分拆控股子公司南山鋁業(yè)國(guó)際在港交所上市。這種“雙市場(chǎng)”戰(zhàn)略既為企業(yè)拓寬了融資渠道，也推動(dòng)了香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)形成創(chuàng)新要素循環(huán)的良性生態(tài)。

“公司規(guī)模并非IPO障礙”

據(jù)港交所官網(wǎng)，港交所上市主管伍潔鏇女士表示，“科企專線”將為特專科技公司及生物科技公司在提交上市申請(qǐng)前提供專門的指引，并在這些企業(yè)籌備上市的早期階段為之解答關(guān)鍵問(wèn)題，幫助其更清楚地了解并滿足相關(guān)上市規(guī)定。

一位不愿具名的券商人士認(rèn)為，“科企專線”的推出，不僅對(duì)擬上市科技公司有吸引力，也可能讓一些在審的A股IPO公司在心理上產(chǎn)生動(dòng)搖。“我們（公司）現(xiàn)在手上就有一些客戶，本來(lái)準(zhǔn)備上市A股的，就轉(zhuǎn)到香港去（上市）了，這里面既有科技類公司，也有非科技類公司?！痹撊耸糠Q。

為幫助特?？萍脊炯吧锟萍脊緶p輕有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，港交所將允許擬根據(jù)《主板上市規(guī)則》第18C章及18A章上市的公司以保密形式提交申請(qǐng)版本。仲量聯(lián)行評(píng)估咨詢服務(wù)部大灣區(qū)拓展總監(jiān)陳曼藝向記者表示，以保密形式提交上市申請(qǐng)可以使得企業(yè)更早提交資料，并更快獲得交易所及監(jiān)管部門的意見，這不僅提升了上市申請(qǐng)的便捷性，更有助于企業(yè)及時(shí)了解并響應(yīng)監(jiān)管要求。因此，此舉會(huì)進(jìn)一步吸引公司提交上市申請(qǐng)，并可能使整個(gè)上市流程更為高效順暢。

記者注意到，在赴港上市的公司中，不少是折戟A股IPO后選擇切換市場(chǎng)。目前以“18A”規(guī)則遞表港交所的公司中，就有中慧元通、瑞博生物等5家公司曾沖刺過(guò)A股IPO。

“港股市場(chǎng)除了接收‘中概股’回歸外，很難開發(fā)更多的IPO資源，所以必須向內(nèi)地開拓市場(chǎng)，因此暫時(shí)無(wú)法登陸A股的企業(yè)都會(huì)是港股（IPO市場(chǎng)）的（潛在吸納）對(duì)象，而在國(guó)家重視科創(chuàng)的環(huán)境下，港股也希望吸收更多優(yōu)質(zhì)的科技企業(yè)，提高港股上市公司的質(zhì)量?！鄙蛎认颉睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者分析道。

不過(guò)，多位受訪人士均認(rèn)為，目前A股IPO市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)楦劢凰瞥觥翱破髮＞€”而自降門檻。

記者還注意到，港交所在過(guò)往幾年對(duì)科技公司的追逐中已取得了實(shí)效。根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)，新上市規(guī)則實(shí)施后，新經(jīng)濟(jì)公司的募資額占比從2018年的49%上升至2023年的72%。新經(jīng)濟(jì)公司總市值占比也從2018年的2.7%大幅上升至2023年的24%。

“科企專線”的推出節(jié)點(diǎn)，正值港交所市場(chǎng)回暖，流動(dòng)性大幅提升之際。港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在IPO熱度方面，交易所2025年一季度的首次公開招股集資金額為177億元，較2024年同期增長(zhǎng)269%；在二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性方面，其2025年一季度的平均每日成交金額為2427億元，較2024年同期增長(zhǎng)144%。

沈萌則認(rèn)為，流動(dòng)性取決于上市公司的質(zhì)量，如果擬上市公司對(duì)投資者有吸引力，特別是公司具有成長(zhǎng)潛力，那么無(wú)論公司自身規(guī)模多大，都不妨礙其赴港上市。