郭晨凱 制圖上證綜指日K線圖

◎記者 汪友若

上周，A股指數(shù)維持震蕩整固走勢，滬指一周累計上漲1.17%，北交所個股表現(xiàn)突出，北證50指數(shù)全周大漲16.61%。機構(gòu)觀點分析認為，自9月底以來政策驅(qū)動市場預(yù)期大逆轉(zhuǎn)，持續(xù)的政策組合拳已逐步帶來股市環(huán)境的良性循環(huán)：已落地政策初見成效，未來政策信號依然積極，活躍增量資金陸續(xù)入場。往后看，結(jié)合三季報景氣度以及近期市場增量資金風格，短期內(nèi)成長方向或表現(xiàn)占優(yōu)。

活躍資金持續(xù)入場

“A股當前仍處于活躍資金持續(xù)入場主導(dǎo)下的政策博弈交易階段?！敝行抛C券在展望中寫道。

中信證券分析認為，活躍資金主導(dǎo)下，增量資金正陸續(xù)入場。首先，10月18日央行創(chuàng)新的兩個新工具證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款開始落地，保守估計未來年化至少給A股帶來4000億元至5000億元的增量資金。在專項再貸款工具支持下，預(yù)計A股市場2025年回購規(guī)模有望上升并接近2000億元；其次，中證A500ETF持續(xù)擴容，將構(gòu)成市場重要增量；再次，9月27日以來，A股融資余額也快速上行，近5個交易周融資余額持續(xù)走高，分別增加243億元、349億元、1409億元、300億元和477億元；最后，隨著市場波動和股指期貨基差放大，部分量化中性對沖的產(chǎn)品進行策略調(diào)整，后續(xù)資金選擇或更偏向股票多頭。

外資動向方面，華金證券統(tǒng)計顯示，三季度滬深股通持倉規(guī)模達去年二季度以來新高。從行業(yè)來看，北向資金三季度對電力、新能源、食品飲料等行業(yè)倉位較重，銀行、非銀金融等行業(yè)凈買入額較高。

華金證券表示，北向資金后續(xù)大概率持續(xù)流入A股。一方面，當前全球金融市場正處于美聯(lián)儲降息周期內(nèi)，海外流動性寬松趨勢不變；另一方面，外資的流入與地產(chǎn)銷售的表現(xiàn)相關(guān)性較強，本輪地產(chǎn)政策大幅放松可能推動北向資金進一步流入A股。從歷史經(jīng)驗來看，北向資金大概率持續(xù)流入核心資產(chǎn)龍頭標的。

野村東方國際證券認為，在美聯(lián)儲50個基點的降息落地后，全球市場將進入降息交易的周期。受交錯的宏觀數(shù)據(jù)影響，美股很可能伴隨高頻數(shù)據(jù)的出爐而反復(fù)出現(xiàn)震蕩。在海外波動走高的同時，A股則受益于流動性改善，相較新興市場整體估值水平而言，反彈之后的A股仍存在上行空間。

政策信號依然積極

從政策支持力度來看，9月24日以來政策驅(qū)動市場預(yù)期大逆轉(zhuǎn)，機構(gòu)普遍認同，當前宏觀經(jīng)濟政策仍然處于密集落地期，已落地政策初見成效，未來政策信號依然積極。

中信證券表示，9月下旬以來，我國政策逆周期調(diào)節(jié)力度加強，當前已進入政策密集落地期，部分高頻數(shù)據(jù)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，本輪政策思路和力度也日益清晰。

海通證券策略研報顯示，年初以來呵護資本市場政策持續(xù)落地，9月24日以來政策明確轉(zhuǎn)向，市場信心得到明顯提振。市場正處行情轉(zhuǎn)換節(jié)點中，政策率先發(fā)力，宏微觀基本面改善隨后跟上。預(yù)計2024年全部A股公司歸母凈利潤同比增速有望達到2%。隨著政策發(fā)力推動基本面持續(xù)修復(fù)，股市行情也有望步入基本面驅(qū)動的階段。

招商證券認為，9月下旬政策超預(yù)期驅(qū)動本輪市場放量大漲，隨后由于短期漲幅較大，市場出現(xiàn)階段性調(diào)整。展望后續(xù)，在市場情緒回到合理水平之后，持續(xù)發(fā)力的政策推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升，市場有望重新回到上行通道。

短期成長風格或占優(yōu)

從市場風格演繹來看，結(jié)合三季報業(yè)績表現(xiàn)以及近期市場增量資金風格，機構(gòu)認為，短期內(nèi)成長方向或表現(xiàn)持續(xù)占優(yōu)。

中銀國際證券看好科技成長板塊延續(xù)優(yōu)勢。該機構(gòu)風格分析框架顯示，市場情緒溫和提振階段，景氣類資產(chǎn)往往占優(yōu)。并且，隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期上行，新興成長類資產(chǎn)當前盈利優(yōu)勢顯著；而國內(nèi)信用回暖有待驗證，傳統(tǒng)周期類資產(chǎn)盈利優(yōu)勢尚未明確顯現(xiàn)。

中信證券表示，待政策落地全面起效、價格信號驗證企穩(wěn)后，機構(gòu)資金或?qū)⒂瓉矸e極入場時機，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)更長時間。配置上，與增量資金偏好契合的成長風格短期彈性更大，待價格信號企穩(wěn)后，績優(yōu)成長和內(nèi)需品種或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)。

興業(yè)證券梳理了三季報業(yè)績表現(xiàn)，認為人工智能浪潮帶動算力需求爆發(fā)，全球消費電子周期也迎來回升，以電子、通信為代表的科技硬件有望大幅受益。當前披露口徑顯示，二級行業(yè)中光學(xué)光電子、半導(dǎo)體、消費電子以及通信設(shè)備三季報實現(xiàn)利潤高增長。

展望四季度，野村東方國際證券建議投資者重點關(guān)注三條投資主線。首先是受情緒改善與流動性推動的超跌板塊，如地產(chǎn)、建筑、電力設(shè)備、美妝、醫(yī)藥和社會服務(wù)板塊；其次是科創(chuàng)及高彈性行業(yè)，科技板塊具備較高的基本面彈性；最后是跨界并購及企業(yè)治理改革相關(guān)概念，預(yù)計市值管理和并購重組新政將對中小成長類企業(yè)通過外延并購改善盈利，以及對于大市值破凈企業(yè)盈利的恢復(fù)存在助推效果。