A股市場(chǎng)正迎來(lái)并購(gòu)重組熱潮。9月初以來(lái)，已有超過(guò)30家上市公司因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)進(jìn)行停牌，既有“硬科技”企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，也有央國(guó)企謀求做大做強(qiáng)，還有跨界收購(gòu)、“類借殼”等“創(chuàng)新型”收購(gòu)案例。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，監(jiān)管部門暖風(fēng)頻吹，為上市公司提供并購(gòu)重組的便利和支持；另一方面，上市公司基于對(duì)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在需求，積極通過(guò)并購(gòu)重組尋找第二增長(zhǎng)曲線。不過(guò)，活躍并購(gòu)重組并不等于放松監(jiān)管，“炒殼”“玩概念”“忽悠式”重組仍然是監(jiān)管部門打擊重點(diǎn)。

政策暖風(fēng)勁吹并購(gòu)重組市場(chǎng)

并購(gòu)重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場(chǎng)工具。今年以來(lái)，并購(gòu)重組政策加速出臺(tái)，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。

2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)支持并購(gòu)重組的座談會(huì)、出臺(tái)多項(xiàng)政策支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升投資價(jià)值；4月，新“國(guó)九條”明確提出加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)；6月，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱“科創(chuàng)板八條”）進(jìn)一步明確，要更大力度支持并購(gòu)重組，支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合；9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（下稱“并購(gòu)六條”），提出支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。

與此同時(shí)，滬深北交易所通過(guò)座談會(huì)、宣講會(huì)、交流培訓(xùn)會(huì)、調(diào)研、編寫政策導(dǎo)刊等多種方式，持續(xù)深化并購(gòu)重組制度機(jī)制改革，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)案例盡快落地，與各方共同創(chuàng)造活躍有序的市場(chǎng)生態(tài)。

9月以來(lái)，上交所舉行券商座談會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)宣講并購(gòu)重組最新政策并聽(tīng)取券商意見(jiàn)建議，此前已在多地開(kāi)展并購(gòu)重組專題調(diào)研。深交所舉辦并購(gòu)重組主題系列活動(dòng)，先后走進(jìn)安徽合肥、山東青島、陜西西安等地。北交所近日舉辦券商、上市公司兩場(chǎng)專項(xiàng)座談會(huì)，聽(tīng)取券商并購(gòu)重組項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況、上市公司推進(jìn)過(guò)程中遇到的問(wèn)題以及對(duì)北交所并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)建議。

此外，廣東、山西、湖北等多地證監(jiān)局也召開(kāi)了并購(gòu)重組座談會(huì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著并購(gòu)重組政策扶持力度不斷加大，參與并購(gòu)重組的上市公司數(shù)量有望進(jìn)一步增加，為投資者帶來(lái)新的機(jī)遇。

上市公司致力謀求第二增長(zhǎng)曲線

上海證券報(bào)記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身并購(gòu)重組交易正持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來(lái)共60家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，同比增長(zhǎng)22.45%；共155家上市公司披露最新重大資產(chǎn)重組進(jìn)展，同比增長(zhǎng)74.16%。從審核端看，截至三季度末，今年以來(lái)上交所新受理項(xiàng)目從受理到過(guò)會(huì)、從過(guò)會(huì)到注冊(cè)平均用時(shí)分別為64天和19天，時(shí)間較2023年新受理項(xiàng)目的121天和39天明顯縮短。

開(kāi)源證券表示，在預(yù)案數(shù)量大幅增長(zhǎng)、審核效率顯著提升及并購(gòu)案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下，并購(gòu)重組市場(chǎng)正愈發(fā)活躍，有望迎來(lái)新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮。

從近期案例來(lái)看，并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：

——“硬科技”企業(yè)并購(gòu)活躍。芯聯(lián)集成披露重組預(yù)案，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首單收購(gòu)未盈利資產(chǎn)的方案；捷捷微電整合芯片設(shè)計(jì)和晶圓制造資源推動(dòng)科技自立自強(qiáng)；中航電測(cè)收購(gòu)成飛集團(tuán)注入航空裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)……上市公司利用并購(gòu)重組向“新”而行，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

——央國(guó)企重組頻現(xiàn)。中國(guó)船舶擬吸并中國(guó)重工，打造船舶第一股；華電國(guó)際擬購(gòu)買華電集團(tuán)多項(xiàng)發(fā)電資產(chǎn)，優(yōu)化能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)……央國(guó)企用好并購(gòu)手段把握戰(zhàn)略時(shí)機(jī)，助力上市公司做大做強(qiáng)。

——“創(chuàng)新型”并購(gòu)不斷涌現(xiàn)?？缃绮①?gòu)方面，百傲化學(xué)擬跨界并購(gòu)半導(dǎo)體設(shè)備公司；雙成藥業(yè)擬并購(gòu)?qiáng)W拉股份，跨界芯片領(lǐng)域；四川雙馬擬控股深圳健元，跨界進(jìn)入多肽原料藥賽道……此外，還出現(xiàn)了“蛇吞象”“類借殼”“A吃H”等案例，比如，光智科技擬收購(gòu)先導(dǎo)電科，漢嘉設(shè)計(jì)擬收購(gòu)伏泰科技51%的股權(quán)，美?？萍紨M收購(gòu)港股公司捷芯隆并將其私有化等。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前政策周期下，并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)的重要工具，具有提升資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進(jìn)股權(quán)財(cái)政發(fā)展的重要意義。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)有望謀求第二增長(zhǎng)曲線，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出重要作用。

活躍并購(gòu)重組不等于放松監(jiān)管

活躍并購(gòu)重組并不等于放松監(jiān)管，針對(duì)“忽悠式”重組、高估值等，監(jiān)管部門提出了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。

“并購(gòu)六條”提出，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為。深交所此前發(fā)布的《并購(gòu)重組?？诽岢觯饤墶案叱兄Z、高估值”的定價(jià)模式，加強(qiáng)對(duì)盲目跨界并購(gòu)及“重組套利”現(xiàn)象的監(jiān)管，并提醒交易各方關(guān)注定價(jià)公允性和突擊入股等問(wèn)題。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，“借殼上市”的并購(gòu)重組行為失敗概率可能較大。今年4月，新“國(guó)九條”就已經(jīng)提出要對(duì)“借殼上市”行為加大監(jiān)管力度，“并購(gòu)六條”又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。從導(dǎo)向上來(lái)看，“借殼”行為并不滿足優(yōu)化上市公司質(zhì)量的條件；從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“借殼上市”的案例當(dāng)中符合本輪政策支持方向的少之又少，在未來(lái)的趨勢(shì)當(dāng)中，這種行為的成功概率并不高。

在銀河證券策略首席分析師楊超看來(lái)，在本輪并購(gòu)重組的過(guò)程中，政策引導(dǎo)的重點(diǎn)方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購(gòu)整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時(shí)，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購(gòu)，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來(lái)，跨行業(yè)跨部門的并購(gòu)重組數(shù)量有望增加。

此外，廣東、山西、湖北等多地證監(jiān)局也召開(kāi)了并購(gòu)重組座談會(huì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著并購(gòu)重組政策扶持力度不斷加大，參與并購(gòu)重組的上市公司數(shù)量有望進(jìn)一步增加，為投資者帶來(lái)新的機(jī)遇。

上市公司致力謀求第二增長(zhǎng)曲線

上海證券報(bào)記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身并購(gòu)重組交易正持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來(lái)共60家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，同比增長(zhǎng)22.45%；共155家上市公司披露最新重大資產(chǎn)重組進(jìn)展，同比增長(zhǎng)74.16%。從審核端看，截至三季度末，今年以來(lái)上交所新受理項(xiàng)目從受理到過(guò)會(huì)、從過(guò)會(huì)到注冊(cè)平均用時(shí)分別為64天和19天，時(shí)間較2023年新受理項(xiàng)目的121天和39天明顯縮短。

開(kāi)源證券表示，在預(yù)案數(shù)量大幅增長(zhǎng)、審核效率顯著提升及并購(gòu)案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下，并購(gòu)重組市場(chǎng)正愈發(fā)活躍，有望迎來(lái)新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮。

從近期案例來(lái)看，并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：

——“硬科技”企業(yè)并購(gòu)活躍。芯聯(lián)集成披露重組預(yù)案，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首單收購(gòu)未盈利資產(chǎn)的方案；捷捷微電整合芯片設(shè)計(jì)和晶圓制造資源推動(dòng)科技自立自強(qiáng)；中航電測(cè)收購(gòu)成飛集團(tuán)注入航空裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)……上市公司利用并購(gòu)重組向“新”而行，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

——央國(guó)企重組頻現(xiàn)。中國(guó)船舶擬吸并中國(guó)重工，打造船舶第一股；華電國(guó)際擬購(gòu)買華電集團(tuán)多項(xiàng)發(fā)電資產(chǎn)，優(yōu)化能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)……央國(guó)企用好并購(gòu)手段把握戰(zhàn)略時(shí)機(jī)，助力上市公司做大做強(qiáng)。

——“創(chuàng)新型”并購(gòu)不斷涌現(xiàn)?？缃绮①?gòu)方面，百傲化學(xué)擬跨界并購(gòu)半導(dǎo)體設(shè)備公司；雙成藥業(yè)擬并購(gòu)?qiáng)W拉股份，跨界芯片領(lǐng)域；四川雙馬擬控股深圳健元，跨界進(jìn)入多肽原料藥賽道……此外，還出現(xiàn)了“蛇吞象”“類借殼”“A吃H”等案例，比如，光智科技擬收購(gòu)先導(dǎo)電科，漢嘉設(shè)計(jì)擬收購(gòu)伏泰科技51%的股權(quán)，美?？萍紨M收購(gòu)港股公司捷芯隆并將其私有化等。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前政策周期下，并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)的重要工具，具有提升資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進(jìn)股權(quán)財(cái)政發(fā)展的重要意義。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)有望謀求第二增長(zhǎng)曲線，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出重要作用。

活躍并購(gòu)重組不等于放松監(jiān)管

活躍并購(gòu)重組并不等于放松監(jiān)管，針對(duì)“忽悠式”重組、高估值等，監(jiān)管部門提出了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。

“并購(gòu)六條”提出，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為。深交所此前發(fā)布的《并購(gòu)重組?？诽岢?，摒棄“高承諾、高估值”的定價(jià)模式，加強(qiáng)對(duì)盲目跨界并購(gòu)及“重組套利”現(xiàn)象的監(jiān)管，并提醒交易各方關(guān)注定價(jià)公允性和突擊入股等問(wèn)題。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，“借殼上市”的并購(gòu)重組行為失敗概率可能較大。今年4月，新“國(guó)九條”就已經(jīng)提出要對(duì)“借殼上市”行為加大監(jiān)管力度，“并購(gòu)六條”又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。從導(dǎo)向上來(lái)看，“借殼”行為并不滿足優(yōu)化上市公司質(zhì)量的條件；從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“借殼上市”的案例當(dāng)中符合本輪政策支持方向的少之又少，在未來(lái)的趨勢(shì)當(dāng)中，這種行為的成功概率并不高。

在銀河證券策略首席分析師楊超看來(lái)，在本輪并購(gòu)重組的過(guò)程中，政策引導(dǎo)的重點(diǎn)方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購(gòu)整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時(shí)，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購(gòu)，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來(lái)，跨行業(yè)跨部門的并購(gòu)重組數(shù)量有望增加。

此外，廣東、山西、湖北等多地證監(jiān)局也召開(kāi)了并購(gòu)重組座談會(huì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著并購(gòu)重組政策扶持力度不斷加大，參與并購(gòu)重組的上市公司數(shù)量有望進(jìn)一步增加，為投資者帶來(lái)新的機(jī)遇。

上市公司致力謀求第二增長(zhǎng)曲線

上海證券報(bào)記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身并購(gòu)重組交易正持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來(lái)共60家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，同比增長(zhǎng)22.45%；共155家上市公司披露最新重大資產(chǎn)重組進(jìn)展，同比增長(zhǎng)74.16%。從審核端看，截至三季度末，今年以來(lái)上交所新受理項(xiàng)目從受理到過(guò)會(huì)、從過(guò)會(huì)到注冊(cè)平均用時(shí)分別為64天和19天，時(shí)間較2023年新受理項(xiàng)目的121天和39天明顯縮短。

開(kāi)源證券表示，在預(yù)案數(shù)量大幅增長(zhǎng)、審核效率顯著提升及并購(gòu)案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動(dòng)下，并購(gòu)重組市場(chǎng)正愈發(fā)活躍，有望迎來(lái)新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮。

從近期案例來(lái)看，并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特征：

——“硬科技”企業(yè)并購(gòu)活躍。芯聯(lián)集成披露重組預(yù)案，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首單收購(gòu)未盈利資產(chǎn)的方案；捷捷微電整合芯片設(shè)計(jì)和晶圓制造資源推動(dòng)科技自立自強(qiáng)；中航電測(cè)收購(gòu)成飛集團(tuán)注入航空裝備整機(jī)及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)……上市公司利用并購(gòu)重組向“新”而行，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

——央國(guó)企重組頻現(xiàn)。中國(guó)船舶擬吸并中國(guó)重工，打造船舶第一股；華電國(guó)際擬購(gòu)買華電集團(tuán)多項(xiàng)發(fā)電資產(chǎn)，優(yōu)化能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)……央國(guó)企用好并購(gòu)手段把握戰(zhàn)略時(shí)機(jī)，助力上市公司做大做強(qiáng)。

——“創(chuàng)新型”并購(gòu)不斷涌現(xiàn)?？缃绮①?gòu)方面，百傲化學(xué)擬跨界并購(gòu)半導(dǎo)體設(shè)備公司；雙成藥業(yè)擬并購(gòu)?qiáng)W拉股份，跨界芯片領(lǐng)域；四川雙馬擬控股深圳健元，跨界進(jìn)入多肽原料藥賽道……此外，還出現(xiàn)了“蛇吞象”“類借殼”“A吃H”等案例，比如，光智科技擬收購(gòu)先導(dǎo)電科，漢嘉設(shè)計(jì)擬收購(gòu)伏泰科技51%的股權(quán)，美?？萍紨M收購(gòu)港股公司捷芯隆并將其私有化等。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前政策周期下，并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)的重要工具，具有提升資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進(jìn)股權(quán)財(cái)政發(fā)展的重要意義。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)有望謀求第二增長(zhǎng)曲線，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出重要作用。

活躍并購(gòu)重組不等于放松監(jiān)管

活躍并購(gòu)重組并不等于放松監(jiān)管，針對(duì)“忽悠式”重組、高估值等，監(jiān)管部門提出了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。

“并購(gòu)六條”提出，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為。深交所此前發(fā)布的《并購(gòu)重組?？诽岢?，摒棄“高承諾、高估值”的定價(jià)模式，加強(qiáng)對(duì)盲目跨界并購(gòu)及“重組套利”現(xiàn)象的監(jiān)管，并提醒交易各方關(guān)注定價(jià)公允性和突擊入股等問(wèn)題。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，“借殼上市”的并購(gòu)重組行為失敗概率可能較大。今年4月，新“國(guó)九條”就已經(jīng)提出要對(duì)“借殼上市”行為加大監(jiān)管力度，“并購(gòu)六條”又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。從導(dǎo)向上來(lái)看，“借殼”行為并不滿足優(yōu)化上市公司質(zhì)量的條件；從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“借殼上市”的案例當(dāng)中符合本輪政策支持方向的少之又少，在未來(lái)的趨勢(shì)當(dāng)中，這種行為的成功概率并不高。

在銀河證券策略首席分析師楊超看來(lái)，在本輪并購(gòu)重組的過(guò)程中，政策引導(dǎo)的重點(diǎn)方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購(gòu)整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時(shí)，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購(gòu)，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來(lái)，跨行業(yè)跨部門的并購(gòu)重組數(shù)量有望增加。