機(jī)構(gòu)指出，居民部門信貸需求邊際修復(fù)，增量政策初見成效。10萬億化債組合拳出臺，政府債有望繼續(xù)支撐社融。基本面積極因素累積，利好銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量。繼續(xù)看好銀行板塊紅利價值，維持推薦評級。

核心邏輯

1.社融同比少增，增量政策成效顯現(xiàn)。10月新增社融1.4萬億元，同比少增4483億元；截至10月末，社融存量403.45萬億元，同比增長7.83%，增速穩(wěn)中略降。信貸少增幅度收窄，政府債受高基數(shù)影響對社融的支撐減弱，居民部門信貸需求邊際修復(fù)。政策拐點后資本市場回暖、理財資金回流延續(xù)，M1與M2增速改善、剪刀差縮小，財政發(fā)力不減，關(guān)注后續(xù)政策落地成效。

2.信貸對社融拖累幅度收窄，高基數(shù)下政府債貢獻(xiàn)減弱。10月，人民幣貸款增加2988億元，同比少增1849億元。新增政府債1.05萬億元，同比少增5142億元。受去年同期特殊再融資專項債集中加速發(fā)行以及萬億特別國債發(fā)行帶來的高基數(shù)影響，政府債對社融的支撐有所減弱，預(yù)計隨著10萬億化債方案出臺，短期內(nèi)政府債將仍為社融重要支撐。企業(yè)債融資增加1015億元，同比少增163億元，新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資283億元，同比少增38億元；表外融資減少1443億元，同比少減1129億元，其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1398億元，同比少減1138億元。

3.居民部門信貸需求邊際修復(fù)，企業(yè)部門需求仍待改善。10月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比增長8%。10月單月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款余額5000億元，同比少增2384億元。居民部門需求回暖跡象顯現(xiàn)，預(yù)計受以舊換新、存量房貸利率調(diào)整基本完成、房地產(chǎn)政策優(yōu)化等影響，疊加基數(shù)偏低，消費和按揭貸款邊際改善。居民部門貸款增加1600億元，同比多增1946億元，其中，新增短期、中長期貸款分別為490億元、1100億元，分別同比多增1543億元、393億元。新增企業(yè)部門貸款1300億元，同比少增1934億元，其中，短期貸款減少1900億元，中長期貸款新增1700億元，分別同比多減130億元、少增2128億元；新增票據(jù)融資1694億元，同比少增1482億元。

4.10月金融數(shù)據(jù)中，M1和M2增速均出現(xiàn)明顯反彈，而同期存款增速下跌，私人部門對資本市場風(fēng)險資產(chǎn)的配置轉(zhuǎn)移以及財政投放或是驅(qū)動貨幣增速回升的主要因素。具體來看，10月非銀存款增加1.08萬億元，同期居民存款減少5700億元，企業(yè)存款減少7300億元。除了企業(yè)端繳稅因素的影響，私人部門存款流向非銀機(jī)構(gòu)。財政存款方面，10月新增財政存款明顯低于過去兩年同期均值，顯示財政的加速投放。未來需關(guān)注財政擴(kuò)張對貨幣供應(yīng)改善的支撐力度。往后看，政策發(fā)力預(yù)期下，利好宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，疊加新一輪地方政府的債務(wù)置換緩解地方債務(wù)風(fēng)險，銀行板塊整體資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期也隨之有望改善，并維持板塊估值的穩(wěn)定。另外，綜合考慮銀行股當(dāng)前的股息率以及估值水平，短期板塊防御屬性仍然較為明顯。

利好個股

國海證券指出，10月M1同比降幅環(huán)比收窄，居民中長期貸款增量同比有所回暖，維持銀行行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注郵儲銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、江蘇銀行、杭州銀行、寧波銀行、齊魯銀行。

財信證券指出，在無風(fēng)險利率下行大背景下，高股息絕對收益仍是板塊長期投資邏輯，可關(guān)注盈利穩(wěn)、高分紅的國有大行，如建設(shè)銀行。持續(xù)關(guān)注增量財政政策及落地效果，若經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，關(guān)注板塊核心資產(chǎn)，如招商銀行、寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”評級。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

銀河證券《2024年10月金融數(shù)據(jù)點評：居民信貸需求邊際修復(fù)，M1、M2雙改善》

國海證券《銀行事件點評：M1降幅邊際收窄，居民中長期貸款增量同比回暖》

財信證券《銀行業(yè)10月金融數(shù)據(jù)點評：居民融資需求改善，M1跌幅收窄》

萬聯(lián)證券《銀行行業(yè)月報：10月貨幣增速回升》

校對：陶謙