機(jī)構(gòu)指出，未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機(jī)會，維持行業(yè)“看好”評級。

核心邏輯

1.庫存維持下降趨勢。上周五大品種鋼材表觀消費量876.58萬噸，環(huán)比降1.02萬噸；產(chǎn)量861.58萬噸，環(huán)比升0.09萬噸；總庫存1203.79噸，環(huán)比降15.00萬噸，總庫存維持歷史同期低位水平。247家鋼廠高爐開工率82.08%，環(huán)比降0.21個百分點；高爐產(chǎn)能利用率88.58%，環(huán)比升0.71個百分點；電爐開工率62.82%，環(huán)比升0.64個百分點；電爐產(chǎn)能利用率52.87%，環(huán)比升0.60個百分點。隨著逐步進(jìn)入淡季，短期需求或邊際下降，庫存下降速度或有所放緩。

2.鋼企盈利率環(huán)比下降。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45個港口進(jìn)口鐵礦庫存15280.51萬噸，環(huán)比升11.45萬噸，維持高位水平；基于全球鐵礦持續(xù)增產(chǎn)及需求端難有較大提升的預(yù)期，鐵礦有望逐步進(jìn)入寬松周期，鋼鐵成本掣肘因素有望逐步改善。上周螺紋模擬噸毛利249.2元/噸，環(huán)比降49.6元/噸，熱卷模擬噸毛利139.2元/噸，環(huán)比降39.6元/噸；247家鋼企盈利率57.58%，環(huán)比降2.16個百分點。在近期鋼企復(fù)產(chǎn)有所增加，且淡季需求邊際小幅回落的情況下，行業(yè)利潤環(huán)比有所下降。

3.需求預(yù)期改善，兼并重組或加速。2024年9月底以來，國家各部門發(fā)布一系列增量政策，宏觀政策持續(xù)加力，提振市場預(yù)期。伴隨地產(chǎn)行業(yè)支持政策逐步傳導(dǎo)，地產(chǎn)有望止跌企穩(wěn)，同時考慮近兩年隨著地產(chǎn)持續(xù)下行，地產(chǎn)端鋼鐵需求占比下降，預(yù)期地產(chǎn)對行業(yè)需求的負(fù)向拖拽效應(yīng)將明顯減弱；財政發(fā)力下基建繼續(xù)發(fā)揮托底作用，汽車家電等制造業(yè)需求平穩(wěn)增長，總體來看預(yù)期鋼鐵總需求有望逐步回穩(wěn)。從供給端來看，行業(yè)盈利自2022年開始下降，已持續(xù)虧損超兩年時間，行業(yè)持續(xù)并購、集中度提升已成為共識，而行業(yè)盈利下行也將加速并購。隨著行業(yè)加快并購重組，龍頭鋼企的成長空間或打開，而行業(yè)集中度提升將帶來行業(yè)盈利的長期修復(fù)。

4.雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢有望維持平穩(wěn)。與此同時，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢下，特別是受益于能源周期、國產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益?？傮w上，未來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來存在估值修復(fù)的機(jī)會，維持行業(yè)“看好”評級。

利好個股

國泰君安重點推薦：1）技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵、首鋼股份，低成本與彈性鋼企方大特鋼、新鋼股份；2）低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼、甬金股份；高壁壘材料公司久立特材、翔樓新材、鉑科新材；高溫合金龍頭圖南股份、撫順特鋼、中洲特材；3）需求復(fù)蘇趨勢下，推薦具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，包括河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份、鄂爾多斯、永興材料、包鋼股份等。

華福證券認(rèn)為，增量政策仍在路上，四季度或進(jìn)入強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實的博弈。鋼鐵板塊跌幅大、破凈多且機(jī)構(gòu)持倉低。關(guān)注五條主線：1）能夠穿越周期、穩(wěn)定高分紅高股息、低估值且向上修復(fù)的：寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵；2）壁壘高抗卷、布局增量項目或布局出海的：中信特鋼、甬金股份、久立特材；3）其他業(yè)績穩(wěn)定且具備破凈修復(fù)空間或處于破凈邊緣的：首鋼股份、新興鑄管、金洲管道、常寶股份；4）立足礦產(chǎn)資源稟賦，受益銅二期放量的河鋼資源，以及受益并購重組加快的本鋼板材；5）高溫合金龍頭，受益國產(chǎn)大飛機(jī)的：撫順特鋼、鋼研高納。雙焦板塊具備投資價值和反彈基礎(chǔ)，近期受益于黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)。關(guān)注低估值、高股息的龍頭：山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

國泰君安《鋼鐵行業(yè)周報：逐步進(jìn)入淡季，庫存繼續(xù)下降》

華福證券《鋼鐵行業(yè)周報：供需均顯韌性，冬儲博弈展開》

信達(dá)證券《鋼鐵周報：房地產(chǎn)市場稅收政策調(diào)整，鋼材價格有望震蕩偏強(qiáng)》

校對：王蔚