10月以來已有超過10家上市公司披露并購重組相關(guān)事宜，生物醫(yī)藥行業(yè)整合步伐明顯提速

2024年下半年以來，在政策推動和市場需求的雙重作用下，我國生物醫(yī)藥行業(yè)并購交易市場迎來活躍期，大型收購案例頻現(xiàn)，行業(yè)整合加速。IPO進(jìn)程的放緩，加速企業(yè)轉(zhuǎn)向股權(quán)收購和資產(chǎn)并購，以期實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展甚至曲線上市。

受訪人士普遍認(rèn)為，并購整合對中國整體醫(yī)療行業(yè)的成熟和發(fā)展是必要的。并購整合還可以幫助企業(yè)更好地應(yīng)對市場的變化，如專利到期帶來的挑戰(zhàn)，以及新技術(shù)對現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)的顛覆。這將有助于促進(jìn)行業(yè)的整體健康發(fā)展。

生物醫(yī)藥行業(yè)并購重組更加活躍

中國生物制藥擬以“協(xié)議+要約”的方式收購浩歐博約55%股權(quán)，千紅制藥擬出資3.9億元對方圓制藥進(jìn)行破產(chǎn)重整，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)新里程擬以3.2億元收購重慶新里程100%的股權(quán)，科源制藥公告對宏濟(jì)堂的收購，藥師幫收購一塊醫(yī)藥，新諾威收購石藥百克，賽樂仙成為康惠制藥第二大股東，多瑞醫(yī)藥收購上海建瓴，四川雙馬宣布跨界收購健元醫(yī)藥……

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，10月以來已有超過10家上市公司披露并購重組相關(guān)事宜，生物醫(yī)藥行業(yè)整合步伐明顯提速。

其中，不同案例之間透露出異曲同工之妙。

比如，科源制藥收購宏濟(jì)堂、康惠制藥的股東持股變化，兩個(gè)案例背后都有借殼上市的影子。

科源制藥并購宏濟(jì)堂屬于同一實(shí)際控制人名下的資產(chǎn)整合?？圃粗扑幍臉I(yè)務(wù)以原料藥起家，并拓展至化學(xué)制劑產(chǎn)品，公司產(chǎn)品都屬于常規(guī)的仿制藥及原料藥。宏濟(jì)堂的核心產(chǎn)品是人工麝香，屬于國家保密技術(shù)。宏濟(jì)堂還是人工麝香核心原料麝香酮的全國獨(dú)家供應(yīng)商，具備產(chǎn)品獨(dú)特性。宏濟(jì)堂此前曾計(jì)劃單獨(dú)上市，但并未成功。通過科源制藥并購的方式，宏濟(jì)堂可以實(shí)現(xiàn)曲線上市。并購宏濟(jì)堂之后，科源制藥可以引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的中藥板塊，基本面將得到改善。

10月11日，康惠制藥公告稱，上海賽樂仙企業(yè)管理咨詢有限公司成為公司持股10%的第二大股東。最近兩年，康惠制藥處于業(yè)績低谷期，自2022年開始一直處于虧損狀態(tài)。賽樂仙為湖南恒昌醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（下稱“恒昌醫(yī)藥”）的控股股東，后者是一家地方醫(yī)藥流通企業(yè)，主要盈利來源為產(chǎn)品的購銷差價(jià)。2022年1月，恒昌醫(yī)藥IPO申請獲受理，但今年7月主動撤回發(fā)行上市申請。由此，賽樂仙此次成為康惠制藥二股東被視作恒昌醫(yī)藥借殼上市的前奏。

再看千紅制藥重整方圓制藥、多瑞醫(yī)藥收購上海建瓴，則均屬于上市公司重新“盤活”資產(chǎn)。

無論是收購上市公司注入資產(chǎn)，還是借殼上市，其本質(zhì)都是相似的——通過對現(xiàn)有資源的重組，達(dá)到上市公司理順成長邏輯、進(jìn)行價(jià)值重估的內(nèi)核目的。

行業(yè)具備“天然并購體質(zhì)”

“現(xiàn)階段，生物醫(yī)藥面臨融資難、集采降價(jià)等困境，通過并購重組可實(shí)現(xiàn)資源整合，由細(xì)分的鏈主企業(yè)牽頭并購也符合新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)自身重組發(fā)展的要求。”某生物醫(yī)藥行業(yè)私募人士告訴記者，生物醫(yī)藥行業(yè)是典型的長產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)，投資大，風(fēng)險(xiǎn)高，且高度依賴市場渠道。所以企業(yè)之間互相并購，取長補(bǔ)短，符合企業(yè)發(fā)展需要，長遠(yuǎn)看有利于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

“比如，從事皮膚科的企業(yè)可能對麻醉科知之甚少，專注于心內(nèi)科的企業(yè)可能并不了解肛腸科的業(yè)務(wù)?！痹撊耸糠Q，生物醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分賽道眾多，且不同科室之間存在顯著的壁壘。這種細(xì)分市場的壁壘使行業(yè)具備“天然并購屬性”，通過并購，企業(yè)可以迅速進(jìn)入新的細(xì)分領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的多元化和資源的整合，提升行業(yè)的整體效率和競爭力。

9月24日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，激發(fā)并購重組市場活力，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)獲取前沿技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)，縮短研發(fā)周期，通過市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

行業(yè)人士對記者分析稱，目前，醫(yī)療健康行業(yè)一級市場積壓了大量的資產(chǎn)。并購新政將進(jìn)一步助推行業(yè)并購的趨勢。一般而言，企業(yè)并購要經(jīng)歷了曠日持久的規(guī)劃、出價(jià)和談判等階段。近期并購案例集中釋放，合理的解釋或許是收購方其實(shí)早有意為之，被收購方則因?yàn)榉N種考量早已萌生退意。

海外藥企加速“淘金”

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，自2023年底以來，亙喜生物、信瑞諾醫(yī)藥、葆元醫(yī)藥、普方生物等中國生物科技公司，相繼被阿斯利康、諾華等海外藥企收購。

11月13日，生物技術(shù)公司普米斯宣布，德國生物技術(shù)公司BioNTech SE將以8億美元的預(yù)付款、1.5億美元的里程碑付款收購普米斯。交易預(yù)計(jì)于2025年第一季度完成，目前尚需監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。

根據(jù)協(xié)議，BioNTech將獲得普米斯候選藥物管線及其雙特異性抗體藥物開發(fā)平臺的全部權(quán)利；普米斯珠海將作為BioNTech中國研發(fā)中心開展相關(guān)R&D研究，逾300名普米斯研發(fā)、生產(chǎn)和支持等職能部門的員工加入BioNTech。

睿躍生物則通過跨境并購實(shí)現(xiàn)海外上市，為中國創(chuàng)新藥企業(yè)的發(fā)展和出海提供了一個(gè)新范例。

11月13日，睿躍生物與美國制藥公司Pulmatrix達(dá)成合并協(xié)議，以創(chuàng)建一家專注靶向蛋白降解新藥開發(fā)的美股Biotech。合并完成后，睿躍生物的股東將持有合并后公司約96.4%的股份，公司將以睿躍生物的名義運(yùn)營，總部設(shè)在美國加利福尼亞州。

也有中國生物醫(yī)藥企業(yè)正在通過跨境License out（海外授權(quán)）實(shí)現(xiàn)出海。

11月14日，默沙東宣布以5.88億美元的預(yù)付款、27億美元的里程碑付款，從禮新醫(yī)藥獲得其在研PD-1/VEGF雙特異性抗體LM-299的全球開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化獨(dú)家許可，進(jìn)入雙靶向抗體這一新領(lǐng)域。禮新醫(yī)藥2019年成立于中國上海，目前管線中有多個(gè)具有同類首創(chuàng)或同類最佳潛力的創(chuàng)新藥產(chǎn)品。通過研發(fā)管線的授權(quán)交易，禮新醫(yī)藥的研發(fā)實(shí)力獲得了海外藥企的認(rèn)可和背書，同時(shí)也讓公司有了充足的資金推進(jìn)發(fā)展。

市場人士認(rèn)為，與大型跨國藥企展開合作，我國生物科技公司可以加快優(yōu)質(zhì)管線的商業(yè)化進(jìn)程。在某種程度上，這也是中國創(chuàng)新藥研發(fā)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)的見證。