證券時報記者 趙夢橋

10月8日，滬深指數(shù)達(dá)到了短期內(nèi)最高點后，行情隨即走出寬幅震蕩行情。10月8日至今，滬指整體跌幅約6.38%，深證成指跌幅約9.19%，創(chuàng)業(yè)板指則跌超14%。

在調(diào)整期間，有接近三成的主動權(quán)益類基金繼續(xù)接力上漲，多只重倉北交所板塊的產(chǎn)品和投向芯片、半導(dǎo)體以及軍工行業(yè)的基金超越了10月8日創(chuàng)下的前期高點，而同期消費板塊和周期資源股則略顯遜色，經(jīng)過一個多月的行情演繹，主動權(quán)益類基金業(yè)績差距最高達(dá)到了66%。

值得一提的是，當(dāng)下基金經(jīng)理對芯片、半導(dǎo)體板塊的后續(xù)行情依舊保持樂觀，但對北交所的后市觀點卻較為謹(jǐn)慎，有基金經(jīng)理從估值方面已有了“恐高”情緒，并認(rèn)為北交所個股在情緒轉(zhuǎn)向時也會面臨較大波動。因此，北證50更適合風(fēng)險偏好較高，能承受股價大幅波動的投資者參與。

近三成基金保持強勢

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月22日，納入統(tǒng)計的近4500只主動權(quán)益類基金中，凈值超越10月8日高點的約有1229只，占比約為27.3%。且在此期間漲幅居前的基金具備較為明顯的行業(yè)特征，北交所主題產(chǎn)品和重倉芯片、軍工板塊的基金表現(xiàn)出色。

從增幅來看，自10月8日以來漲幅居前的基金多被北交所主題產(chǎn)品包攬。易方達(dá)北交所精選兩年定開、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開兩只產(chǎn)品均以超過50%的漲幅領(lǐng)跑，景順長城基金、中信建投以及匯添富和大成基金相關(guān)產(chǎn)品跟隨其后，非北交所主題基金僅有銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)以43%的漲幅排名較為靠前。

截至三季度末，銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)前十大重倉股包括了道通科技、達(dá)夢數(shù)據(jù)、傳音控股、海光信息以及拓荊科技等科技股?；鸾?jīng)理王曉川在季報中表示，國家政策重點支持下，重點看好半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、信息技術(shù)國產(chǎn)化、國防科技等領(lǐng)域。

“隨著全球半導(dǎo)體補庫存周期告一段落，我們規(guī)避順周期，結(jié)構(gòu)性看好國產(chǎn)替代，看好國內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動的晶圓制造、半導(dǎo)體設(shè)備、國產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會。計算機(jī)方面，信息技術(shù)國產(chǎn)化方向有望重啟，看好競爭格局較好的CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等各環(huán)節(jié)龍頭；同時持續(xù)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。國防軍工‘十四五’規(guī)劃執(zhí)行進(jìn)入沖刺關(guān)鍵期，行業(yè)需求有望在年底前從弱復(fù)蘇轉(zhuǎn)為強復(fù)蘇。”王曉川表示。

上述幾個行業(yè)在近一個多月均表現(xiàn)出色。重倉芯片板塊的諾安優(yōu)化配置和重倉軍工板塊的中航軍民融合精選近一個月以來漲幅分別達(dá)到33.9%和31.37%。

消費和資源表現(xiàn)落后

但在芯片股回暖之際，部分年內(nèi)較為抗跌的板塊卻在近一個多月內(nèi)表現(xiàn)不佳，如跌幅居前的基金則主要投向消費和順周期板塊。

10月8日至今跌幅16.28%的金信民長截至三季度末主要倉位集中在萬華化學(xué)、中礦資源、紫金礦業(yè)等資源股上，而周期板塊則在10月份至今整體走低，值得一提的是，該基金的基金經(jīng)理管理的另一只產(chǎn)品金信智能中國基金則因重倉銀行股也下跌2.02%。同為資源主題的產(chǎn)品如萬家雙引擎、信澳紅利回報等跌幅均超過12%。

掌管萬家雙引擎的基金經(jīng)理葉勇認(rèn)為，當(dāng)前宏觀格局下，制造業(yè)主導(dǎo)的地位已經(jīng)確立，未來也將繼續(xù)保持，地產(chǎn)的修復(fù)不會改變制造業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從股票市場風(fēng)格上看，資源品、公用事業(yè)型紅利股、行業(yè)景氣上行的央國企依然會是重要主線。

此外，葉勇表示，隨著全球庫存周期持續(xù)上行，大宗商品價格有望繼續(xù)穩(wěn)健上行。庫存周期的上行和本輪大宗商品牛市的第二個主升浪疊加，將繼續(xù)成為支撐基金經(jīng)理配置策略的核心邏輯，投資方面將繼續(xù)以工業(yè)金屬、貴金屬、原油、油運等板塊為主。

除了資源股以外，消費股也持續(xù)走弱。中信建投消費升級、中銀消費主題等基金跌幅也超過兩位數(shù)。如截至三季度末，中銀消費主題重倉了貴州茅臺、五糧液、美的集團(tuán)、比亞迪和格力電器等，基金經(jīng)理表示，在基本面出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)之前，組合選擇公司仍然重視確定性，重點配置需求景氣確定性更高、持續(xù)性更強且競爭格局有改善的龍頭公司?！按送?，我們還持續(xù)關(guān)注新興消費需求的崛起。隨著主力消費人群的變化，以及技術(shù)快速進(jìn)步，一系列新興消費需求崛起，這類公司值得長期關(guān)注。”基金經(jīng)理表示。

基金經(jīng)理

對北交所后市趨于謹(jǐn)慎

然而，經(jīng)過一個多月的再度上攻，基金經(jīng)理對芯片、人工智能板塊的后續(xù)行情依舊保持樂觀，但對北交所的后市觀點卻明顯較為謹(jǐn)慎。

有公募基金認(rèn)為，北證50的估值水平不論從相對還是絕對水平看，均不便宜。根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至11月22日收盤，北證50市盈率(TTM)達(dá)到55.72倍，處于歷史98.46%分位，該估值水平也高于主板的中小市值代表指數(shù)，如中證500和中證1000。

華南某掌管北交所主題基金的基金經(jīng)理對證券時報記者表示，北證50成份股當(dāng)前營收規(guī)模和市值普遍偏小，未來潛在成長空間大，在經(jīng)濟(jì)上行期，盈利和估值彈性均較大。但同時，這也是北證50的主要風(fēng)險來源，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動，成份股企業(yè)抵御風(fēng)險能力也相對較弱。且北交所整體流動性是弱于主板的，情緒轉(zhuǎn)向時也會造成股價大幅波動。因此，北證50更適合風(fēng)險偏好較高，能承受股價大幅波動的投資者參與。

華北某基金經(jīng)理也認(rèn)為，當(dāng)前北交所的持續(xù)上攻已經(jīng)超過了估值修復(fù)的傳統(tǒng)交易模式，目前北交所的交易是市場風(fēng)險偏好恢復(fù)下，交易主題機(jī)會的一個延續(xù)。由于北交所目前相對盤子小，市值小，機(jī)構(gòu)持股占比低，游資進(jìn)入會導(dǎo)致北交所的波動相對比較大。此外，北交所個股本輪上漲和2023年那波上漲還是有差異的，2023年主要是未來預(yù)期業(yè)績高增長公司的估值修復(fù)，目前大概率是主板熱點主題在北交所的映射和切換。