3月25日，COMEX銅期貨價(jià)格飆升至歷史新高，交易員開始將美國總統(tǒng)特朗普可能對這一關(guān)鍵工業(yè)金屬加征高額進(jìn)口關(guān)稅的預(yù)期計(jì)入價(jià)格中。

COMEX銅期貨主力合約盤中上漲至5.2285美元/磅，突破去年5月20日創(chuàng)下的5.199美元/磅的高點(diǎn)。

今年以來，COMEX銅期貨主力合約已累計(jì)上漲約30%，導(dǎo)致COMEX銅與LME銅之間出現(xiàn)前所未有的巨大價(jià)差。

成本支撐，瀝青期貨走出四連陽

從3月20日開始，瀝青期貨走出四連陽。截至周二下午收盤，瀝青期貨主力2506合約報(bào)收3629元/噸，漲幅2%。

東證期貨衍生品研究院能源與碳中和首席分析師金曉認(rèn)為，近期瀝青期價(jià)上漲的主要原因有兩方面：一是國際油價(jià)企穩(wěn)回升，二是季節(jié)性累庫斜率下降。

光大期貨研究所能源化工分析師杜冰沁表示，近期瀝青市場主要交易原料端受到擾動的擔(dān)憂。本周，美國白宮表示，美國總統(tǒng)特朗普簽署命令，對進(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油的國家實(shí)施制裁。據(jù)了解，近期委內(nèi)瑞拉船貨受到制裁擾動，有一定收緊。此外，成本端原油表現(xiàn)偏強(qiáng)，帶動瀝青價(jià)格出現(xiàn)上行。

“近期瀝青走勢主要受成本端驅(qū)動。原油連續(xù)走跌后，在地緣因素加持下連續(xù)反彈，對瀝青走勢形成提振，而美國對委內(nèi)瑞拉制裁的加碼提升了瀝青的原料成本，推動瀝青進(jìn)一步走強(qiáng)。”方正中期期貨研究院首席石油化工研究員隋曉影說，當(dāng)前瀝青自身基本面矛盾有限，一季度整體呈現(xiàn)供需雙弱局面。雖然近期隨著氣溫的回暖，瀝青需求有所恢復(fù)，但恢復(fù)步伐緩慢，最新一期瀝青煉廠庫存有所去化，社會庫存仍維持累積。

杜冰沁分析稱，供應(yīng)方面，隨著近期利潤有所回落，煉廠開工積極性稍有下滑。同時(shí)，4月排產(chǎn)環(huán)比小幅下降，此前供應(yīng)過剩的情況或有所緩解。根據(jù)隆眾資訊對92家企業(yè)的跟蹤，2025年4月國內(nèi)瀝青總排產(chǎn)量為228.9萬噸，環(huán)比減少9.7萬噸，降幅4.1%，同比增加0.4萬噸，增幅0.2%。庫存方面，由于下游需求恢復(fù)緩慢，社會庫存累積明顯。需求方面，盡管氣溫回暖且降水天氣減少，但是前期集中備貨后下游實(shí)際消化能力較差，煉廠出貨情況一般，終端仍無明顯改善。

金曉表示，當(dāng)前瀝青的基本面核心矛盾在于需求依然偏弱，庫存水平迅速回歸?；久娌⒉皇鞘袌鼋灰椎暮诵?，市場交易的核心仍是成本端，即國際油價(jià)，基本面只會放大或減緩油價(jià)的傳導(dǎo)。

展望后市，杜冰沁認(rèn)為，近期瀝青原料端受美國對委內(nèi)瑞拉制裁收緊的影響，部分原料船貨量有所減少，今年1—2月稀釋瀝青進(jìn)口同比降幅超過20%，但實(shí)際擾動暫時(shí)有限，4月地?zé)捙女a(chǎn)小幅下滑。需求端，上周煉廠出貨量回升，但終端開工情況依然較差，預(yù)計(jì)4月需求或有一定好轉(zhuǎn)。短期來看，瀝青在供應(yīng)增加和需求恢復(fù)較慢的壓力之下，庫存累積速度會進(jìn)一步加快，供需方面的驅(qū)動偏弱，但是近期受油價(jià)影響，預(yù)計(jì)短期瀝青價(jià)格維持偏強(qiáng)走勢。

隋曉影認(rèn)為，瀝青本輪上漲高度預(yù)計(jì)有限。一方面，地緣因素影響消退后，原油進(jìn)一步上漲驅(qū)動不足。另一方面，瀝青自身供需矛盾有限，對瀝青價(jià)格支撐不足。

“從成本端來看，二季度原油市場供給增量可能不及預(yù)期，而原油需求端無明顯亮點(diǎn)，整體延續(xù)季節(jié)性回升，短期地緣因素推升油價(jià)，預(yù)計(jì)油價(jià)二季度維持區(qū)間波動。從瀝青供需面來看，地緣因素令瀝青原料供給不確定性加大，將推升瀝青原料成本，而隨著氣溫的回升，瀝青需求將有所恢復(fù)，但整體恢復(fù)步伐緩慢，瀝青現(xiàn)貨累庫預(yù)計(jì)持續(xù)至5月底。在此背景下，預(yù)計(jì)瀝青短線上行高度受限，二季度預(yù)計(jì)呈現(xiàn)區(qū)間波動走勢?！彼鍟杂氨硎?。

金曉認(rèn)為，瀝青期價(jià)短期仍有上行空間，驅(qū)動將來自油價(jià)。隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，預(yù)計(jì)油價(jià)仍有上行空間。在此過程中，瀝青裂解價(jià)差預(yù)計(jì)趨于下行。