編者按：

2022年收官，退市新規(guī)實(shí)施也即將滿兩周年。兩年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)退市制度建設(shè)不斷完善。退市規(guī)則體系日趨科學(xué)、完備，從頒布退市新規(guī)到出臺(tái)“營(yíng)收扣除指南”等配套規(guī)則，為退市改革穩(wěn)穩(wěn)地夯實(shí)了制度基礎(chǔ)。值此年終收官之際，證券時(shí)報(bào)推出年終盤(pán)點(diǎn)系列，著眼于資本市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，堅(jiān)定資本市場(chǎng)參與者信心。

兩年來(lái)，“應(yīng)退盡退”明確預(yù)期下，空殼公司加速出清，“炒小”、“炒差”的風(fēng)氣得到有效遏制，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制逐漸形成，市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生深刻變化。2022年，滬深兩市共計(jì)42家公司因觸及退市指標(biāo)被強(qiáng)制退市，數(shù)量創(chuàng)歷史之最。

分析認(rèn)為，注冊(cè)制的推進(jìn)將加速尾部公司邊緣化的趨勢(shì)，從而減小退市新規(guī)運(yùn)作的阻力。而退市制度的高效運(yùn)作，將強(qiáng)化市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，反過(guò)來(lái)為注冊(cè)制深化改革提供保障，最終形成資本市場(chǎng)的正反饋。

空殼公司加速出清

退市新規(guī)猶如一柄利器，精準(zhǔn)刻畫(huà)出喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的殼公司，有效阻擊了空殼公司企圖規(guī)避退市的惡意行為，讓績(jī)差“釘子戶”最終作別A股。2022年，無(wú)論是退市公司數(shù)量，還是強(qiáng)制退市公司數(shù)量，均創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，43家A股公司從A股退市，除ST平能被吸收合并外，剩余42家公司均因觸及退市指標(biāo)，被實(shí)施強(qiáng)制退市。其中，滬深兩市分別有18家、24家。

細(xì)究上述公司退市原因，九成以上是因觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)。*ST新億因連續(xù)多年財(cái)務(wù)造假，被證監(jiān)會(huì)出具行政處罰書(shū)，屬于重大違法退市；*ST艾格連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于1元，屬于交易類強(qiáng)制退市；剩余40家公司均因觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)被終止上市。

今年強(qiáng)制退市的42家公司，加上2021年強(qiáng)制退市的17家，退市新規(guī)實(shí)施兩年來(lái)，退市家數(shù)占過(guò)去30多年全部已退市公司總量的40%。退市新規(guī)明確“空殼退市”的目標(biāo)導(dǎo)向，代替了長(zhǎng)期以來(lái)的“虧損退市”邏輯，著重考核持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，對(duì)于優(yōu)化資源配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、抑制市場(chǎng)炒作具有重大作用。

記者注意到，2022年，僅“營(yíng)業(yè)收入低于1億元+扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)”這項(xiàng)組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，就有*ST中房、*ST昌魚(yú)、*ST廈華、*ST綠庭等多家公司觸及而被強(qiáng)制退市。為了規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)，不少公司退市前夕突擊交易，做大營(yíng)收，而“營(yíng)收扣除指南”等配套措施的出臺(tái)，劃清了執(zhí)行的界限，將臨近做大的營(yíng)收“拒之門(mén)外”，讓保殼行為無(wú)處遁形。

此外，還有不少公司因被中介機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)意見(jiàn)，退出了市場(chǎng)舞臺(tái)，包括*ST新光、*ST科迪、*ST丹邦、*ST圣萊、*ST數(shù)知、*ST眾應(yīng)等。

審計(jì)意見(jiàn)類型分為標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)、帶事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)、保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)和否定意見(jiàn)五種，其中后四種均屬于非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)類型，即“非標(biāo)意見(jiàn)”。但根據(jù)退市規(guī)則，“非標(biāo)意見(jiàn)”中的“帶事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)”并不觸及退市，“保留意見(jiàn)”為退市指標(biāo)的分水嶺。

在監(jiān)管看來(lái)，中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”，應(yīng)更加堅(jiān)決地扛起應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。A股市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)審計(jì)意見(jiàn)的現(xiàn)象長(zhǎng)期為人詬病，近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)狠抓中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，力圖引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮應(yīng)有作用，促進(jìn)資本市場(chǎng)生態(tài)向好發(fā)展。中介機(jī)構(gòu)勇于擔(dān)起“看門(mén)人”的職責(zé)，助力了退市新規(guī)的執(zhí)行效果，也是常態(tài)化退市機(jī)制逐步形成的體現(xiàn)。

常態(tài)化退市機(jī)制逐步健全

2020年，史上最嚴(yán)退市新規(guī)出爐，滬深交易所由此開(kāi)啟了新一輪退市制度改革。

在充分考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展階段、上市公司特點(diǎn)、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)承受能力等多個(gè)方面因素的情況下，滬深交易所在原有制度基礎(chǔ)上吸收、調(diào)整、優(yōu)化，制定形成了“交易類”、“財(cái)務(wù)類”、“規(guī)范類”、“重大違法類”等四類強(qiáng)制退市指標(biāo)，并將其融入退市新規(guī)。

其中，就財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的調(diào)整幅度較大。具體來(lái)看，引入“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)，即“扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)，且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”。同時(shí)，為打擊不當(dāng)“保殼”、規(guī)避退市行為，退市新規(guī)進(jìn)一步明確營(yíng)業(yè)收入應(yīng)當(dāng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。

此后，滬深交易所發(fā)布指南，通過(guò)“定義+列舉”的方式說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入扣除事項(xiàng)的特征和具體內(nèi)容，如明確當(dāng)年及上年新增貿(mào)易業(yè)務(wù)及不具備資質(zhì)的類金融業(yè)務(wù)收入等應(yīng)當(dāng)予以扣除。引入營(yíng)收扣除指標(biāo)，主要目的是刻畫(huà)喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的殼公司，改善以往單一凈利潤(rùn)退市指標(biāo)存在盈余管理空間的弊端。

新一輪退市改革中，滬深交易所不斷暢通退出渠道，在退市新規(guī)中進(jìn)一步優(yōu)化退市流程。具體地，一是取消暫停上市環(huán)節(jié)，對(duì)于已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，一旦符合退市條件，便直接進(jìn)入終止上市程序，大大縮減程序環(huán)節(jié)。二是針對(duì)不同的退市類型，分別進(jìn)行退市流程設(shè)計(jì)，如交易類強(qiáng)制退市及主動(dòng)退市不設(shè)退市整理期等。三是加強(qiáng)退市過(guò)程中的投資者保護(hù)，如要求公司在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示期間，定期向市場(chǎng)提示退市風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)則明確退市流程中各個(gè)環(huán)節(jié)所用時(shí)限，以穩(wěn)定投資者預(yù)期。

開(kāi)源證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)退市制度的存在，是為了實(shí)現(xiàn)質(zhì)次公司的出清，避免占用市場(chǎng)資源的同時(shí)保護(hù)投資者利益。退市新規(guī)在退市標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性和退市流程的高效性等方面有了顯著的提升。

開(kāi)源證券表示，退市新規(guī)的順利運(yùn)轉(zhuǎn)需要理性市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)，一個(gè)“治本”的對(duì)策便是進(jìn)一步深化注冊(cè)制改革，促使市場(chǎng)憑借理性“用腳投票”，通過(guò)“殼資源”貶值最終實(shí)現(xiàn)質(zhì)次公司的加速出清。而退市制度的高效運(yùn)作，將強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境，反過(guò)來(lái)為注冊(cè)制的持續(xù)推進(jìn)提供保障。如此，注冊(cè)制和退市制度改革便形成了一個(gè)正反饋。

退市渠道將多元化

隨著退市制度不斷完善，2022年財(cái)務(wù)類退市風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，2023年退市公司數(shù)量將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，但退市渠道將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，今年11月以來(lái)，已有*ST計(jì)通、*ST金洲、*ST澤達(dá)、*ST紫晶、*ST凱樂(lè)等公司發(fā)布公司股票可能被強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

*ST計(jì)通12月29日收到上海證監(jiān)局行政處罰決定書(shū)，根據(jù)查明的事實(shí)，公司2017年虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)896.39萬(wàn)元，年報(bào)顯示公司2017年12月31日的凈利潤(rùn)為594.91萬(wàn)元，2015年、2016年凈利潤(rùn)為負(fù)，2017年追溯調(diào)整后的凈利潤(rùn)為負(fù)，2018年凈利潤(rùn)為負(fù)，導(dǎo)致公司2015-2018年連續(xù)四年凈利潤(rùn)為負(fù)，觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，公司股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

*ST金洲11月14日收到證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)，根據(jù)查明涉嫌違法的事實(shí)，如果公司2019年末、2020年末凈資產(chǎn)經(jīng)追溯調(diào)整后為負(fù)，進(jìn)而可能導(dǎo)致2020年末、2021年末連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。

*ST澤達(dá)因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，11月18日收到證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)，公司可能觸及重大違法類強(qiáng)制退市情形。

*ST紫晶因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，11月18日收到證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)，公司可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

*ST凱樂(lè)因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，12月2日收到證監(jiān)會(huì)行政處罰和市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)，公司可能觸及重大違法類強(qiáng)制退市情形。

健全上市公司退市機(jī)制，是推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量的重要舉措。作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱力量，提高上市公司質(zhì)量，有助于建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。退市新規(guī)發(fā)布兩年以來(lái)，退市公司的家數(shù)創(chuàng)下新高，一批長(zhǎng)期滯留于A股市場(chǎng)的“空殼公司”得以出清，常態(tài)化退市理念已成為共識(shí)，常態(tài)化退市機(jī)制正加速落地形成。

監(jiān)管層表示，黨的二十大對(duì)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家作出了全面擘畫(huà)，新時(shí)代新征程，也對(duì)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力提出了新要求。只有持續(xù)鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，加快推動(dòng)常態(tài)化退市機(jī)制逐漸顯效，才能進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化、全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興做出新的貢獻(xiàn)。