沒有永遠(yuǎn)的增長，也沒有永遠(yuǎn)的高增長。

10月30日晚，白酒上市公司三季報全部出爐。剛剛過去的第三季度，白酒股集體轉(zhuǎn)為降速、下跌模式。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理注意到，A股20家白酒上市公司中，有9家第三季度營收或凈利潤同比下跌，不止一家酒企業(yè)績同比大跌七八成，多家轉(zhuǎn)虧。即便是保持增長的11家白酒股中，也有5家增速回落至個位數(shù)。單個季度實(shí)現(xiàn)20%以上高增長的酒企，如今已是鳳毛麟角。

白酒是后周期行業(yè)。有頭部酒企老總曾經(jīng)分享過一個觀察：白酒企業(yè)的數(shù)據(jù)，一般會滯后整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)半年左右。

事實(shí)也是如此，盡管業(yè)界普遍認(rèn)為白酒行業(yè)去年就已迎來調(diào)整期，但很多白酒股一直到今年上半年仍然保持著兩位數(shù)乃至20%以上的高增長。隨著消費(fèi)疲軟的影響不斷向上游傳導(dǎo)，今年三季度白酒旺季動銷不暢，行業(yè)調(diào)整從渠道端轉(zhuǎn)移到了企業(yè)端，不少酒企能否完成全年增長目標(biāo)成了懸念。

傳才智庫首席專家王傳才向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，預(yù)計(jì)今年四季度整個行業(yè)都將維持比較低速態(tài)勢，明年還將繼續(xù)消化此前一段時期行業(yè)發(fā)展過快留下的市場問題。

普遍降速 區(qū)域酒企首當(dāng)其沖

今年上半年，盡管渠道普遍反饋消費(fèi)降溫，仍然有超過一半的白酒股營收、凈利潤同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，部分酒企二季度淡季增速甚至快于一季度。

然而到了三季度，白酒股全面降速。20家A股白酒上市公司中，只有去年摘帽的皇臺酒業(yè)第三季度增速超過20%，這還是有其上半年業(yè)績倒退的因素，此外第三季度能保持兩位數(shù)增長的只有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、金徽酒5家。

從一些酒類連鎖的表現(xiàn)，足以窺見今年賣酒有多難。以老酒為標(biāo)簽的歌德盈香近期更是出現(xiàn)了員工討薪的新聞，一位前員工向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，其于上半年離職，離職前已經(jīng)三個月未發(fā)工資，算上提成獎金被欠薪3萬元。

這樣一來，今年前三季度還能保持營收兩位數(shù)增長的只剩下7家，分別是貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、金徽酒。而上海貴酒、酒鬼酒、金種子酒今年跌幅較大。

可以看出，能保持較好增速的還是頭部酒企為主。一線名酒由于品牌力更強(qiáng)，對區(qū)域型酒企形成了擠壓。

這也導(dǎo)致不少酒企離全年目標(biāo)距離拉大。

口子窖今年?duì)I收目標(biāo)是70.35億元，前三季度實(shí)現(xiàn)營收43.62億元，同比已經(jīng)倒退，四季度還剩近27億元缺口；老白干酒今年?duì)I收目標(biāo)是57.8億元，前三季度實(shí)現(xiàn)40.88億元，四季度還剩近17億元缺口；伊力特今年的營收目標(biāo)是28億元（合并報表），其前三季度營收16.54億元，四季度還剩11.46億元缺口。對比往年，這幾家基本不可能完成今年?duì)I收目標(biāo)。

區(qū)域酒企間的差距也繼續(xù)拉開。

一是徽酒的強(qiáng)弱格局進(jìn)一步固化?；站啤袄洗蟆惫啪暰凭嚯x白酒股前五越來越近，領(lǐng)先身位拉大到130億元以上，“老二”迎駕貢酒和“老三”口子窖的差距拉大到10億元以上。

二是西北酒企分化加劇。金徽酒今年前三季度突破23億元，伊力特、天佑德酒距離20億元門檻都還有距離，皇臺酒業(yè)仍然是在億元線上徘徊。

盛初集團(tuán)董事長王朝成在前不久深圳秋糖會上放言，“區(qū)域性酒企徹底出現(xiàn)兩極分化，地產(chǎn)酒企現(xiàn)在不擠到前二，可能就會在歷史長河中被淘汰?！?/p>

“酒業(yè)進(jìn)入寡頭競爭新周期，品牌效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)，對地產(chǎn)酒、每個酒企來說，都是一種生存的考驗(yàn)?！弊岿i戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)董事長田卓鵬認(rèn)為，“未來行業(yè)前十有可能營收占比達(dá)到65%以上，集中化越來越高，對地產(chǎn)酒來說，不進(jìn)則退。”

部分酒企主動降速 調(diào)整尚未結(jié)束

不過不止一位專家認(rèn)為，雖然白酒股普遍降速，但各家的實(shí)際情況還不一樣。

王傳才向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析，有些酒企降速是企業(yè)有意為之，通過控制速度為接下來發(fā)展蓄積能量，有一些就的確是市場出現(xiàn)了很大問題，不得不降速。

業(yè)界普遍看好的迎駕貢酒，此前連續(xù)多個季度保持20%的高增長，但今年第三季度突然降速至3%不到，其今年80.64億元的營收目標(biāo)能否達(dá)成有了懸念。

也有頭部酒企順勢降速，這從業(yè)績“蓄水池”就能看出端倪——山西汾酒第三季度末合同負(fù)債余額54.81億元，同比再創(chuàng)新高。

“面對復(fù)雜的消費(fèi)環(huán)境，越來越多的上市公司酒企主動降速，依據(jù)市場實(shí)際需求安排發(fā)貨節(jié)奏。”武漢京魁科技董事長、酒業(yè)評論人肖竹青認(rèn)為。

與此同時，不少酒企為了保證市場份額和增長目標(biāo)，今年選擇加大費(fèi)用投放力度，銷售費(fèi)用增長明顯快于收入增長。

前三季度，伊力特銷售費(fèi)用1.9億元，同比增長25.8%，天佑德酒銷售費(fèi)用2.3億元，同比增長8.9%，業(yè)績倒退的金種子酒銷售費(fèi)用2.07億元，同比增長9%。即便是貴州茅臺、五糧液，今年銷售費(fèi)用增速也都有提升。

但這也帶來了一個結(jié)果：酒企的促銷費(fèi)用水漲船高、互相抵消，行業(yè)的去庫存周期進(jìn)一步延長。

酒企間競爭加劇不止體現(xiàn)在份額的爭奪上，各家酒企在價格帶上也在下沉。

比如老白干酒和水井坊，今年前三季度前者低檔白酒同比大漲44%，而中檔、高檔均是倒退，后者中檔產(chǎn)品收入同比增長41%，高檔增長是個位數(shù)。頭部酒企中，茅臺的“系列酒”、汾酒的“其他酒”增速也都快于各自“茅臺酒”“中高價酒類”的增速。

王朝成就認(rèn)為，白酒產(chǎn)業(yè)仍處在調(diào)整中早期，整體由縮量調(diào)整轉(zhuǎn)為降價調(diào)整。

“白酒深度調(diào)整仍然沒有完成，”王傳才對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析，“渠道‘堰塞湖’可能需要兩個周期才能完整消化，白酒真正走向復(fù)蘇可能至少要到2026年春節(jié)。明年（2025年）仍將消化行業(yè)發(fā)展過快留下的價格倒掛、庫存高企等市場問題?！?/p>